VK разочаровала участников рынка

Инвесторы не видят хороших перспектив в акциях технологической компании.

В 2024 году интернет-холдинг VK зафиксировал выручку в размере 147,6 млрд руб., что на 23% превышает показатели предыдущего года. Основным драйвером роста доходов в отчетном периоде стали поступления от онлайн-рекламы. Они выросли на 20% по сравнению с 2023 годом, достигнув 96,1 млрд руб. Особенно заметный рост продемонстрировали доходы от рекламы среднего и малого бизнеса, увеличившиеся на 27%, а также видеореклама на платформах VK, которая выросла в два раза и составила 3,9 млрд руб. При этом скорректированный показатель EBITDA оказался отрицательным и составил 4,9 млрд руб., тогда как в 2023 году он был положительным и равнялся 0,2 млрд руб. Прогноз аналитиков также предполагал отрицательное значение этого показателя, но на уровне 5,9 млрд руб. Операционные расходы компании за 2024 год достигли 152,6 млрд руб., что на 25,8 млрд руб. больше, чем в предыдущем году. Чистый убыток холдинга увеличился почти в 2,8 раза, составив 94,9 млрд руб. против 34,3 млрд руб. в 2023 году.

VK представила слабые финансовые результаты за II полугодие, констатируют аналитики «Альфа Инвестиции»: «Темпы роста выручки незначительно ускорились относительно I полугодия 2024 года, однако рентабельность EBITDA уже полтора года остаётся отрицательной. Из позитивных моментов можно выделить сильные результаты сегмента VK Tech (компания может выйти на IPO при улучшении рыночной конъюнктуры). Выручка направления по итогам года выросла на 42% год к году, до 13,6 млрд руб., а скорректированная EBITDA увеличилась в 2,4 раза год к году, до 4 млрд руб. Чистый убыток VK по итогам года вышел на рекордные уровни — компания создала резерв под ожидаемые кредитные убытки на 46,6 млрд руб. Кроме того, в полтора раза выросли финансовые расходы, до 16,1 млрд руб. Чистый долг на конец года достиг 174,3 млрд руб. при отрицательной EBITDA».

Сегодняшние результаты VK аналитики «Т-Инвестиции» оценивают негативно. «Не рекомендуем акции для покупки», — предупреждают они.

«Акции VK могут отставать от рынка в среднесрочной перспективе. Для улучшения ситуации нужно улучшение показателей рентабельности, ускорение темпов роста выручки», — отмечают аналитики «Альфа Инвестиции».

В настоящий момент акции VK торгуются на уровне 306,5 руб., демонстрируя падение на 6,58% к уровню закрытия предыдущих торгов.

Совет директоров VK назначил на 30 апреля внеочередное собрание акционеров для рассмотрения вопроса об увеличении уставного капитала путем проведения допэмиссии акций по закрытой подписке. В рамках допэмиссии компания планирует привлечь до 115 млрд руб. и направить полученные средства на снижение долговой нагрузки.

«VK объявила о намерении провести дополнительную эмиссию акций по цене 324,9 рубля за бумагу. По результатам допэмиссии VK планирует привлечь до 115 млрд рублей. Объем предложения может составить 350 млн акций дополнительно к текущем 226 млн. Для текущих акционеров это значительное размытие. Основным покупателем, по нашему мнению, может стать государство», — комментируют аналитики «Т-Инвестиции».

«Допразмещение в размере 1,5х капитала VK для снижения долга — не удивительный итог роста долговой нагрузки компании в 2022–2024 гг. при высоких процентных ставках, на наш взгляд. Размещение может незначительно повлиять на нашу оценку VK — недалеко от 12-месячной целевой цены с учетом стоимости капитала. И хотя оно снизило бы долговую нагрузку VK, она все равно останется высокой, по нашим расчетам: чистый долг/EBITDA на конец 2025 г. может составить 6–8х, с учетом размещения и ожиданий, наших и VK, по улучшению динамики EBITDA в 2025 г», — пишут аналитики «БКС. Мир инвестиций».