Shein переключает внимание на Гонконг после неудачи с лондонским IPO

Онлайн-ритейлер быстрой моды Shein намерен провести первичное размещение акций (IPO) на Гонконгской фондовой бирже после того, как попытка компании выйти на фондовый рынок в Лондоне застопорилась из-за отсутствия одобрения со стороны китайских регуляторов. Об этом сообщили три источника, знакомые с ситуацией.

По словам одного из информаторов, компания планирует подать черновик проспекта эмиссии в ближайшие недели, а само размещение на Гонконгской фондовой бирже может состояться до конца текущего года. Причина смены площадки — отсутствие одобрения от Китайской комиссии по регулированию ценных бумаг (CSRC), несмотря на уже полученное разрешение от британского Управления по финансовому регулированию и надзору (FCA).

Решение о переносе IPO сопровождается не только бюрократическими сложностями, но и политическими. Предполагается, что китайские власти настороженно отнеслись к попытке компании закрепиться в западной финансовой системе. Особенно это заметно на фоне международной критики в адрес Китая из-за предполагаемых нарушений прав человека в Синьцзян-Уйгурском автономном районе, где, как утверждают правозащитники, используется принудительный труд.

Shein неоднократно заявляла о своей «нулевой терпимости» к детскому и принудительному труду, а в 2022 году даже перенесла свою штаб-квартиру из китайского Нанкина в Сингапур, пытаясь дистанцироваться от своего китайского происхождения. Тем не менее, в Великобритании против компании планировалось подать иск, связанный с возможным использованием синьцзянского хлопка, что также повлияло на перспективы лондонского размещения.

Примечательно, что до попытки IPO в Лондоне компания Shein уже рассматривала вариант выхода на биржу в Нью-Йорке (NYSE). Этот шаг был частью более широкой стратегии по укреплению имиджа как глобальной компании, а не чисто китайской. Однако растущая напряженность в отношениях между Китаем и США, усиленная торговыми ограничениями, привела к отказу от этой идеи.

Гонконг может стать разумной альтернативой: несмотря на то, что IPO в азиатском финансовом центре может восприниматься как шаг назад с точки зрения глобального позиционирования, текущая активность на гонконгском рынке внушает оптимизм. К примеру, в 2025 году в Гонконге уже прошло размещений на сумму почти $10 млрд — почти в десять раз больше, чем за тот же период в прошлом году.

Крупнейшее из них — $5,3 млрд в рамках размещения китайского производителя аккумуляторов CATL — демонстрирует возрождение интереса инвесторов к гонконгскому рынку, и Shein надеется этим воспользоваться.

Компания, которая не владеет собственными фабриками, а закупает продукцию у 7,000 сторонних поставщиков в Китае, Бразилии и Турции, оказалась под давлением ещё и из-за изменений в международных правилах торговли. США отменили льготный режим "de minimis", по которому товары стоимостью до $800 не облагались пошлиной. Теперь такие посылки облагаются как минимум 30%-ным налогом. Аналогичные изменения рассматриваются и в Европейском союзе.

Эти изменения бьют по ключевой бизнес-модели Shein — прямой доставке дешевой продукции от фабрики к покупателю по всему миру. Из-за этого компания уже была вынуждена пересмотреть свою оценку. 

Пока неизвестно, добилась ли Shein одобрения китайских регуляторов на размещение в Гонконге. Хотя компания формально зарегистрирована в Сингапуре, её китайские корни означают, что она попадает под юрисдикцию правил CSRC в отношении офшорных размещений. Эти правила формально «основываются на сути, а не на форме», что даёт регулятору широкие полномочия по трактовке.

На этом фоне Shein недавно разорвала контракт с двумя PR-агентствами — Brunswick и FGS — которых ранее наняла для продвижения лондонского размещения. Вероятно, компания готовится к полной переориентации коммуникационной стратегии на азиатский рынок.