Рынки возлагают надежды на мягкую посадку, приглядывая за возможным риском рецессии

Рост акций и облигаций свидетельствует о высокой уверенности рынка в том, что мировая экономика может достичь так называемой «мягкой посадки» после серии агрессивных повышений процентных ставок.

Тем не менее рынки труда слабеют, еврозона сталкивается с рецессией, а сектор недвижимости Китая находится в кризисе.

Что сообщают некоторые тщательно отслеживаемые инвесторами рыночные индикаторы о возможных рисках глобальной рецессии:

1. Исключительная устойчивость США?

В третьем квартале экономика США продемонстрировала рост на уровне 5,2%, несмотря на мрачные предсказания о возможной рецессии.

Тем не менее уровень безработицы повышается, приближаясь к внимательно отслеживаемому порогу индикатора рецессии по «правилу Сама» (Sahm Rule). Исторически этот порог показывает, что рецессия уже началась, когда трехмесячное скользящее среднее безработицы поднимается на полпункта выше минимума за предыдущие 12 месяцев.

В других частях мира ситуация более напряженная. В третьем квартале Китай продемонстрировал более высокий темп роста, чем ожидалось, но в ноябре производственная активность сокращалась второй месяц подряд. Британская экономика избежала скатывания в рецессию в третьем квартале, однако так и не смогла показать рост.

В третьем квартале еврозона сократилась на 0,1%, а снижение деловой активности в ноябре в значительной степени сохранялось, что свидетельствует о возможной рецессии к концу года.

Экономисты в общем ожидают, что в следующем году мировая экономика замедлится, но избежит рецессии.

«Фактически, США становятся исключением», - отметил Гай Миллер (Guy Miller), главный рыночный стратег Zurich Insurance Group. «На глобальном уровне рост как был, так и останется разочаровывающим», - добавил он.

2. Всюду ралли

Ускоренное замедление инфляции, превысившее ожидания, усилило вероятность снижения процентных ставок ФРС в следующем году, что способствовало широкому рыночному ралли, основанному на предположении о достижении «мягкой посадки» для экономики.

Глобальный индекс государственных и корпоративных облигаций инвестиционного уровня показал в ноябре лучшую за всю историю месячную доходность.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась более чем на 50 базисных пунктов в ноябре, что стало самым масштабным ежемесячным спадом за более чем десятилетие.

Мировые акции выросли примерно на 9%, что является лучшим результатом с ноября 2020 года, когда рынки радовались появлению вакцин против COVID-19 с надеждой на восстановление экономики.

«Мы предполагаем, что риски будут снижаться в январе, и подозреваем, что инвесторы недооценивают сохраняющиеся риски, в первую очередь связанные с замедлением экономического роста», - заявил Миллер из Zurich Insurance.

3. Удвоение ставок

Трейдеры удвоили свои ставки на снижение процентных ставок в 2024 году, прогнозируя не менее четырех снижений на 25 базисных пунктов со стороны Федеральной резервной системы США, что является максимальным показателем с августа.

Аналогичные ожидания прогнозируются и в отношении Европейского центрального банка (ЕЦБ), который, по всей видимости, станет первопроходцем в этой группе в апреле. Ставки на первое сокращение стремительно были перенесены на июль в конце октября, подчёркивая мрачные перспективы этого экономического блока.

Тем не менее эти действия могут также отражать ожидания снижения процентных ставок с целью предотвратить чрезмерное ужесточение кредитных условий в условиях снижения инфляции, а не только из-за опасений относительно рецессии, поскольку рыночные оценки предполагают, что процентные ставки останутся на высоком уровне в ближайшие годы.

«Рынок чрезвычайно оптимистичен по отношению к экономическим перспективам на следующие пять лет», - отметил главный экономист Apollo Global Management Торстен Слок (Torsten Slok).

4. Волна дефолтов

Согласно данным S&P Global, в текущем году число корпоративных дефолтов в мире достигло 118, что почти вдвое больше, чем в 2022 году, вызывая беспокойство среди политиков, озабоченных последствиями повышения процентных ставок, которые проявляются с определенной задержкой во времени.

Особенно сильно пострадали компании, активно занятые в секторе недвижимости, такие как шведская SBB, австрийская Signa и китайская Country Garden.

Банк Англии призывает кредиторов не недооценивать риск невозврата кредитов, поскольку повышенная инфляция и ставки беспощадны к уязвимым заёмщикам. В октябре уровень банкротств предприятий в Англии и Уэльсе вырос на 18% по сравнению с предыдущим годом.

Кредитование бизнеса в еврозоне сократилось впервые с 2015 года.

Тем не менее, рынки корпоративного долга пока не проявляют особого беспокойства, поскольку стоимость страхования риска по «мусорным» облигациям в Европе, измеряемая кредитно-дефолтными свопами, на этой неделе достигла самого низкого уровня с апреля 2022 года.

Дэвид Катимбо-Мугванья (David Katimbo-Mugwanya), глава отдела по инструментам с фиксированным доходом в EdenTree Investment Management, прогнозирует, что в следующем году случаи дефолта могут участиться.

«Мы сообщили клиентам, что риски дефолта здесь вполне очевидны, но они еще не отражены в спредах по корпоративным облигациям», - отметил он.

5. Цены на нефть

Цены на нефть, часто служащие индикатором ожидаемого глобального роста, снизились примерно на 14% за последние два месяца - период, который совпал с опасениями, что военные действия между Израилем и Хамасом могут нарушить поставки и привести к увеличению цен.

Цены на нефть марки Brent снизились с почти $97 в конце сентября до $84. Это произошло отчасти из-за дополнительного ослабления экономик Китая и Европы.

Если потоки поставок, вызванные военными действиями на Ближнем Востоке, достигнут такого уровня, что цены на нефть марки Brent поднимутся до отметки в $150, что является рекордным уровнем, это может привести к «умеренной и кратковременной» глобальной рецессии, согласно оценкам Oxford Economics.