Мягкость ФРС надломит доллар

Рынки торгуются без выраженной динамики в ожидании выступления председателя ФРС Пауэлла. Комментарии FOMC и намеки на будущие изменения в политике могут также стать определяющими для доллара на ближайшие месяцы.

Наблюдатели вновь с настороженностью ждут изменений в тоне комментариев после сильных данных рынка труда, рекордных темпов роста производственной активности и бума цен на жилье. При этом, аналитики настойчиво предполагают, что ФРС приступит к сворачиванию QE в ближайшие месяцы.

На наш взгляд, такие ожидания ошибочны. Регулятор не раз отмечал готовность сохранять стимулирующие программы на обозримое будущее. Такая неторопливость связана с необходимостью дождаться, когда экономика достигнет точки устойчивого восстановления.

Вряд ли можно говорить, что эта точка позади нас. Текущий рост экономики США вызван адреналиновыми инъекциями программ помощи от правительства и постоянной подпитке финансовых рынков ликвидностью от ФРС, что можно сравнить с искусственной вентиляцией лёгких.

Улучшение макропоказателей также во многом связано с эффектом низкой базы и стремлением бизнеса восстановиться после длительного периода ограничений. Однако исторический опыт подсказывает, что экономике часто требуются новые стимулы после того, как схлынет первая волна улучшения показателей.

Часть спроса, а, значит, и рабочих мест, может оказаться утерянной на многие годы. В марте рынок труда прибавил 916 тыс. новых мест. Это на 8.4 млн ниже, чем в феврале 2020 и на 11 млн. меньше, чем могло быть, если бы рынок труда сохранил темп роста, который был до пандемии.

Рискнем предположить, что ФРС остановится, пока не нагонит отставание от нормального тренда, либо не убедится, что экономике по силам справиться самостоятельно. Это означает намного более мягкую монетарную политику на ближайшие годы, без резкого сворачивания QE.

Таким образом, на сегодняшнем заседании стоит быть готовым услышать подтверждения мягкого сценария на обозримую перспективу, несмотря на сильные показатели. В моменте доллар может не отреагировать резким снижением, поскольку рынки не получат новой информации.

Однако в среднесрочной перспективе это негативный фактор для американской валюты, способный сломить мини-рост последних дней и поддержку восходящего тренда с января. Это откроет дорогу индексу доллара с текущих 91 на 90 (минимумы февраля) и далее – на 89 – область минимумов 2018 года.

Для EURUSD это означает потенциал роста на 1.2200 и новые попытки переписать максимумы года на 1.2350.

Слом среднесрочного тренда и приближение к многолетним минимумам способно вызвать также важный психологический эффект, усилив рост медвежьих ставок и повышенный аппетит к риску.

Для фондовых и сырьевых рынков мягкость ФРС и ослабление доллара – чрезвычайно хорошие новости, способные придать импульс и без того протяженному ралли сырьевых цен.