Инвесторы приостановили вложения в китайские активы в ожидании крупных стимулов

Инвесторы приостанавливают свои инвестиции в Китае, ожидая значительных стимулов, прежде чем сделать более активные шаги в направлении восстановления. В последние несколько месяцев они были разочарованы экономическими данными и отсутствием реакции со стороны Пекина.

В начале года страна пережила период многообещающего восстановления, но оно настолько быстро потеряло свою силу, что власти были вынуждены снизить процентные ставки. Однако некоторые считают, что этого недостаточно, а снижающаяся уверенность заставляет аналитиков понижать прогнозы экономического роста.

Для глобальных инвестиционных менеджеров, которые до сих пор остаются на рынке, важными факторами становятся терпение, осторожность и стимулирование со стороны правительства. Ралли акций, которое многие надеялись увидеть в качестве начала длительного бычьего роста, также исчезло вместе с экономическим импульсом.

Глобальный опрос, проведенный BofA Securities среди управляющих фондами, показал, что в июне после открытия длинных позиций по крупным технологическим компаниям, вторыми по объему сделок стали короткие позиции по китайским акциям.

По данным Morgan Stanley, хедж-фонды были основными покупателями в июне, однако такие инвесторы с короткими торговыми горизонтами лишь подчеркивают хрупкость восстановления.

Китайские «голубого фишки» (.CSI300) за год снизились на 0,2% и примерно на 34% ниже своего рекордного пика, достигнутого в начале 2021 года, в то время как индекс Hang Seng (.HSI) в Гонконге снизился на 15% с начала года. Поступление иностранной наличной валюты практически прекратилось после всплеска в январе.

Курс юаня упал до семимесячного минимума после неожиданного скромного снижения процентной ставки, что вызвало сомнения в том, что политики примут достаточно решительные меры для поддержки экономики.

«Быки» всё еще надеются на две вещи: на поступление дополнительной помощи и на то, что она будет достаточной для восстановления подвленного настроения.

«Десять базисных пунктов мало что дают», - отметил Донг Чен (Dong Chen), глава отдела макроэкономических исследований в Азии в Pictet Wealth Management, имея в виду снижение краткосрочной процентной ставки и однолетних среднесрочных кредитов.

«Однако дело касается политического сигнала. Мы надеемся, что благодаря введению большего числа политических мер мы сможем изменить этот очень осторожный сентимент», - отмечает он.

Другие инвесторы надеются на восстановление из-за низкой стоимости акций.

«Я не могу поверить, что есть ещё плохие новости, которые нужно перварить», - говорит Энди Мейнард (Andy Maynard), глава отдела акций в China Renaissance.

«Похоже, что рынок уже учёл все негативные факторы в уравнении», - добавил он, предполагая, что оптимистические возможности, такие как охота за скидками в секторе розничной торговли, могут продолжать хорошо себя показывать до конца года.

Официальные данные показывают скромные чистые покупки материковых китайских акций оффшорными инвесторами на сумму 23 миллиарда юаней ($3 млрд) в этом месяце. Общий объем покупок с начала года составил 190 миллиардов юаней, причем большая часть пришлась на январь.

Данные о потреблении, производстве и рынке недвижимости, которые несколько месяцев подряд оказываются ниже ожиданий, свидетельствуют о том, что восстановление в Китае не оправдало больших ожиданий. Восстановление доверия всё больше начинает выглядеть как долгосрочный процесс, и инвесторы готовятся к более продолжительной игре и медленному восстановлению.

Банки Уолл-стрит снизили свои прогнозы роста на 2023 год, и теперь прогнозы находятся в диапазоне от 5,1% до 5,7%, поскольку ожидания роста свыше 6% уходят на задний план.

Более оптимистичо настроенные аналитики отмечают, что данный пессимизм сопровождается необычно низкими ценами на акции.

Morgan Stanley сообщает, что индекс MSCI China (.dMICN00000PUS) торгуется с привлекательным 12-месячным соотношением цены к прибыли в размере 9,3, что является редкой скидкой в 20% по сравнению с более широким индексом развивающихся рынков MSCI (.dMIEF00000PUS).

«Мы прогнозируем возобновление роста китайских акций во второй половине года по мере расширения макроэкономического восстановления и стабилизации геополитической ситуации», - отмечают аналитики Morgan Stanley.

Однако анализ потоков активов Morgan Stanley показывает, что управляющие фондами, которые держали только длинные позиции, продолжали продавать акции роста в Китае в мае и июне, в то время как короткие позиции увеличивались.

Джеймс Лю (James Liu), ИТ-директор сингапурской компании Neo-Criterion Capital, ориентированной на Китай, заявил, что он принимает оборонительную позицию, сокращая свои инвестиции в гонконгские акции, более подверженные геополитическим напряжениям, и предпочитает вкладывать в оффшорные активы, где иностранный капитал ограничен.

Он использует комбинированную стратегию, вкладывая в активы, которые могут выиграть от стимулирования, такие как розничная торговля и недвижимость, одновременно удерживая акции, связанные с долгосрочными структурными тенденциями, такими как технологии и инновации.

Тем не менее, существует риск разочарования, который подтачивает зарождающийся оптимизм.

«Я считаю, что инвесторы ищут большего, чем просто реакцию на денежно-кредитную политику», - сказал Гуан И Лоу (Guan Yi Low), глава отдела по инструментам с фиксированным доходом в Азиатско-Тихоокеанском регионе в M&G Investments.

«Мы все ищем более решительные меры, которые помогут восстановить драйв, доверие инвесторов и доверие рынка, и я считаю, что эта надежда всё ещё может потерпеть крах».