Инфляция в США: противоречивые сигналы и новые вызовы для ФРС

Январский отчет о ценах производителей (PPI) в США вызвал неоднозначную реакцию на финансовых рынках. С одной стороны, общий рост индекса превысил ожидания, усилив опасения возобновления инфляционного давления. С другой — отдельные компоненты отчета указали на смягчение ценовых тенденций в ключевых секторах. Эти противоречивые данные усложняют задачу Федеральной резервной системы (ФРС) в выборе дальнейшего направления денежно-кредитной политики, заставляя инвесторов пересматривать сроки возможного снижения ставок.

По данным Бюро статистики труда (BLS), индекс цен производителей в январе увеличился на 0,4% в месячном выражении после сезонной корректировки, превысив прогноз аналитиков Dow Jones, ожидавших роста на 0,3%. Базовый показатель, исключающий волатильные категории — продукты питания и энергоносители, — вырос на 0,3%, что соответствовало ожиданиям. Годовой прирост PPI составил 3,5%, что существенно выше целевого уровня ФРС в 2%.  

Однако детали отчета позволили экономистам увидеть признаки замедления инфляции. Например, расходы на медицинские услуги сократились: стоимость лечения у врачей снизилась на 0,5%, а цены на брокерские услуги упали на 2,2%. Снижение на 0,3% также зафиксировано в секторе внутренних авиаперелетов. Эти тенденции указывают на неравномерность инфляционных процессов, что создает сложности для их интерпретации.  

Публикация данных PPI первоначально вызвала рост фьючерсов на фондовых рынках и снижение доходности казначейских облигаций. Инвесторы восприняли отчет как сигнал о возможном смягчении инфляции в среднесрочной перспективе. Однако стратеги с Уолл-стрит напомнили, что ФРС ориентируется не на PPI или индекс потребительских цен (CPI), а на индекс расходов на личное потребление (PCE), который будет опубликован в конце февраля.  

Председатель ФРС Джером Пауэлл, выступая перед Конгрессом накануне, подчеркнул, что центральный банк «еще не достиг» целевого уровня инфляции, несмотря на «значительный прогресс». По его словам, ФРС сохранит ограничительную политику до уверенного движения к 2%. Прогноз Citigroup предполагает, что базовый PCE в январе замедлится до 0,22% против 0,45% в декабре, что снизит годовую инфляцию до 2,5%.  

Отчет PPI вышел вслед за январскими данными по индексу потребительских цен (CPI), который показал рост на 0,5% в месячном выражении, увеличив годовую инфляцию до 3%. Хотя это намного ниже пиковых значений 2022 года (9,1%), динамика подтверждает опасения, что снижение инфляции застопорилось. Более того, BLS пересмотрело декабрьские показатели PPI в сторону повышения — с 0,2% до 0,5%, что дополнительно осложнило анализ тенденций.

Элизабет Рентер (Elizabeth Renter), старший экономист NerdWallet, отметила, что устойчиво высокие цены на уровне производителей могут в конечном итоге переложиться на потребителей. Это особенно актуально для секторов с выраженным ростом: например, цены на дизельное топливо в январе подскочили на 10,4%, а стоимость яиц из-за вспышки птичьего гриппа выросла на 44% за месяц и на 186,4% в годовом выражении.  

Ситуацию усугубляет устойчивость других экономических показателей. Заявки на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 8 февраля, остались на уровне 213 тыс., подтвердив стабильность рынка труда. Это укрепляет аргументы сторонников жесткой монетарной политики, считающих, что экономика США пока не нуждается в стимулировании.  

Дополнительным фактором инфляции остается торговая политика. Введение 10%-ного тарифа на китайские товары и приостановка 25%-ных пошлин на продукцию из Канады и Мексики до марта создают неопределенность для бизнеса. Эти меры, наряду с иммиграционными и бюджетными решениями администрации, по мнению аналитиков, могут способствовать росту издержек.  

Финансовые рынки сейчас ожидают первого снижения ставки ФРС не ранее октября, хотя часть экономистов не исключает, что окно для смягчения политики в 2025 году уже закрыто. Решающую роль сыграют данные по PCE и динамика рынка труда в ближайшие месяцы. Нестабильность инфляционных показателей, как показывает пересмотр декабрьских данных, остается ключевым риском.  

В заключение, январские отчеты подтвердили, что инфляция в США остается «горячей» в отдельных секторах, несмотря на общее замедление. Для ФРС это означает необходимость балансировать между рисками преждевременного смягчения и чрезмерного охлаждения экономики.