Ярослав Кабаков: Рубль, ставка и глобальные риски

Аналитический обзор.

Мировая геополитическая напряженность усиливается, повышая волатильность на финансовых рынках. Коррекция цен на золото и укрепление доллара отражают растущий спрос на ликвидные защитные активы на фоне приближения саммита G20 и обострения риторики между США и Россией. Рубль при этом сохраняет относительную стабильность в диапазоне 81–82 рубля за доллар, несмотря на завершение налогового периода и колебания внешнего фона.

Ключевым внутренним фактором для финансового рынка остается денежно-кредитная политика. По итогам последнего заседания Банк России снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16,5% годовых, отметив, что инфляция развивается в соответствии с прогнозом. Жесткие условия кредитования продолжают сдерживать рост цен, однако в экономике появились новые проинфляционные факторы: повышение НДС в 2026 году, более высокая индексация тарифов на ЖКУ и рост издержек в отдельных секторах, включая топливный. Участники обсуждения отметили, что эти факторы носят разовый характер, но могут усилить инфляционные ожидания. Поэтому регулятор намерен продолжить смягчение политики более осторожными шагами, чтобы избежать излишнего охлаждения экономики. По прогнозам, устойчивая инфляция достигнет целевого уровня 4% во втором полугодии 2026 года.

На глобальном уровне сохраняется тренд на диверсификацию резервов: центробанки продолжают активно наращивать золотые запасы, несмотря на значительный рост его стоимости. Это отражает стремление снизить зависимость от доллара и укрепить устойчивость финансовых систем на фоне нарастающих долговых рисков США. Американская экономика по-прежнему демонстрирует стабильные темпы роста, однако затянувшаяся приостановка работы правительства и растущие дефициты бюджета усиливают риски долговой нестабильности. Без фискальной консолидации отношение госдолга к ВВП может превысить 150% к середине века, что повышает привлекательность защитных активов.

Таким образом, на фоне внешней турбулентности и внутренних структурных вызовов рубль сохраняет устойчивость, оставаясь в коридоре умеренных колебаний. При этом основное внимание участников рынка смещается к траектории денежно-кредитной политики и балансу между контролем инфляции и поддержанием экономической активности.