Павел Шпидель: Американский рынок непрошибаем

Казалось бы, факты и обстоятельства складываются таким образом, чтобы вернуться к реальности, но нет.

Разгон инфляции в начале 2024 сковывает ФРС в маневрах по скорому смягчению ДКП, тогда как процентные расходы уже сжирают весь прирост расходов бюджета США за год. Это только бюджетные расходы, а за ними на подкошенном фундаменте стоит экономика, критически обремененная долгами, в фазе сокращения маржинальности, за исключением историй успеха из топов S&P 500.

Денег в обратном РЕПО почти не осталось, избыточная ликвидность, сформированная в период фискального экстремизма и монетарного безумия 2020-2021, заканчивается вместе со сбережениями домохозяйств, а процесс переноса жестких ДКУ в самом разгаре. Вдарит так, что зашатаются.

Однако, рынок не сломать. С отключенными мозгами, пустыми глазами и нашпигованный галлюциногенной наркотой, рынок имитирует успех и веру в светлое будущее пост-ИИ мира.

Удивительно, но полгода непрерывного жора, как не в себя, не просто переписывают рекорд силы экспансии пузыря, но и создают особую реальность выдуманной метавселенной, в которой, как считается – нет места кризисам и унынию, а впереди только утопия безграничного счастья и нирваны.

Международные деловые СМИ по привычке (или по глупости) действуют в рамках устаревших нарративов, согласно которым рынку есть еще какое-то дело до меры жесткости ДКП (величина процентных ставок и их продолжительность на экстремальном уровне) и силы экономики. Все это блеф и фарс.

Рынку вообще плевать на ДКП ФРС и процентные ставки, пусть хоть 10% на следующие 5 лет. Это прослеживается абсолютно элементарно при наложении динамики S&P 500, форвардной кривой доходности процентных ставок и средневзвешенной цены среднесрочных и долгосрочных трежерис.

До января 2024 было еще какой-то подобие вменяемости, где корреляция поддерживалась, но с января пошли в глухую несознанку, отрешенность и тотальную невменяемость. В январе начинали с ожиданий семи понижений ставки в 2024, к апрелю консенсус сводится лишь к двум понижениям и еще не факт, тогда как первое смягчение в начале года ожидалось уже в марте, а сейчас уже осень рассматривается, как первый шаг.

В начале года 10-летние трежерис были около 3.8%, а сейчас подбираются к 4.6%. Рынок за это время вырос на 10%, показав сильнейший памп в истории торгов.

Самое интересное, что деловые СМИ типа Bloomberg, Reuters, FT, WSJ, AP и другие с важными видом рассуждают о том, что рынок растет на силе американской экономики, ожиданиях смягчения ДКП и уверенной отчетности компаний. Херня – первое, второе и третье.

Та жалкая отрыжка в 2%, которую нарисовали от мартовского хая до недавнего минимума с очередным пампом на торгах 11 апреля (с переписываем истхая по ведущим технологическим компаниям) показывает, что продаж вообще еще не было. Рынок вообще еще ничего не осознал и остается бычьим точно таким, каким был последние полгода.

Еще раз, рынку плевать на процентные ставки (новый нарратив – чем жестче, тем лучше), впрочем, как и плевать на состояние экономики и корпоративные отчеты. Никто не занимается такой ерундой, как вдумчивый анализ и выстраивание иерархии рисков. У рынка есть новая игрушка – это ИИ памп.

Рынок возбудился в очередной раз на словах гендира Amazon про генеративный ИИ, как одним из крупнейших технологических преобразований за последние десятилетия с поразительным количеством новшеств.

О том, что из себя представляет ГИИ и какие перспективы будет серия статей, но отмечу, что еще никогда мир не был так близко к провалу с точки зрения переоценки ожиданий, как сейчас.

При всех уникальных характеристиках ГИИ и его преимуществе, ожидания что с появлением ChatGPT и ему подобных ГИИ – произошел переход «мир ДО ГИИ и мир ПОСЛЕ ГИИ» – это конечно же грандиозный бред.

На самом деле, закончится весь этот цирк тогда, когда последний платежеспособный идиот будет нашпигован в ИИ-хайп, а учитывая скорость и интенсивность феерического полугодия, 9 из 10 уже в игре. Дальше только вперед ногами.