Евгений Коган: Teva – тернистый путь от дженериков к биотеху

Не так давно глобальная фармкомпания Teva объявила о новой стратегии развития.

Суть ее в следующем: пересесть на рельсы биотеха и разработать портфель оригинальных препаратов.

Перед компанией стоит еще одна важная задача – сократить долговую нагрузку. По данным отчетности за 1Q 2023 г.

– чистый финансовый долг Teva составил около $19 млрд.,

– соотношение чистого долга к EBITDA при этом близко к 4,5х.

Некритично, но и немало.

Обе задачи относятся к категории сложных и долгосрочных. Более того, в какой-то степени они противоречат друг другу.

Развитие портфеля лекарств при сокращающемся бизнесе дженериков вряд ли возможно без финансирования извне (это либо привлечение долга, либо допэмиссия и размытие капитала).

Что касается высокого долга – то это длинная история, которая тянется еще с покупки Actavis в 2016 г. Именно тогда долг Teva вырос в 3,5 раза. Все эти годы рынок ждал, что компания будет долг сокращать, но темпы снижения были весьма низкими.

Как Teva будет справляться – покажет только время.

Вполне возможно, что одним из вариантов привлечения капитала развития для Teva будет взаимодействие с крупным стратегическим инвестором. Но это лишь наше предположение.

Плюс, «крупняк» может заинтересоваться именно биотех-подразделением Teva, и вряд ли будет в это вкладывать большие деньги.

Что касается фундаментальной картины, то на 2023 г. прогнозы по ключевым финансовым показателям Teva выглядят нейтрально. При этом

– за последнее время котировки существенно снизились (почти на 40% с начала года),

– и по мультипликатору P/E бумага торгуется на уровне 3,2х (сектора фармы США – около 18,5х).

Это экстремально дешево.

Вывод

Teva – может стать интересной долгосрочной идеей. Но при этом и риски тут относительно высоки. Действительно сильным драйвером роста котировок может стать приход большого стратега.