Егор Сусин: Банковский кризис – итоги

Во что вылился мартовский хаос в финансовом секторе?

Март был бурным на банковском рынке США, можно подвести некоторые итоги за 4 недели с 1 по 29 марта:

Портфель гособлигаций и MBS сократился на $208 млрд, из них $114 млрд – это банкротства, остальное – продажи, малые банки сократили портфель на $151 млрд.

Депозиты сократились на $312 млрд, из них $212 млрд – это малые банки за периметром ТОП25 и $119 млрд – дочки иностранных банков, в крупных банках США даже небольшой рост на $18 млрд. Весь отток ушел в фонды денежного рынка, которые выросли на $304 млрд.

Банкам пришлось заметить депозиты дорогими займами на рынке и в ФРС, которые выросли на $417 млрд, причем основной прирост пришелся на крупные банки США ($288 млрд), но и малые банки набирали активно ($155 млрд). Ресурсы дорожают – это ускорит процессы.

Кэша на балансах банков стало больше на $380 млрд, благодаря операциям ФРС ($366 млрд), а также мощным расходам Минфина США со своего счета в ФРС ($188 млрд), часть была абсорбирована через обратные РЕПО с ФРС ($132 млрд).

С кредитом ситуация пока неоднозначна, за последние пару недель он сократился на $105 млрд, но за первую неделю кризиса он резко вырос на $66 млрд. При этом сокращение кредита в последние недели связано с перекладкой $60 млрд кредитов на баланс FDIC – это не сокращение в реальности. За 4 недели общий портфель кредитов сократился на $32 млрд, но вырос на $28 млрд, если исключить операции FDIC в рамках банкротств. Растут риски, связанные с кредитованием под залог недвижимости (особенно коммерческой) – здесь до конца года могут нарисоваться новые проблемы, а это основной портфель именно средних и малых банков (65% кредитов, $2.89 трлн портфеля).

Первая часть «Марлезонского балета» прошла под флагом – все спасем, все выкупим. Отток депозитов из банков продолжается, встряска банковского сектора усилит трансмиссию монетарной политики за счет сокращения депозитов и роста дорогих рыночных заимствований у банков. Хотя соотношение кредитов и депозитов все еще сильно ниже доковидного уровня, но за 1-2 квартала придет к норме и процессы ускорятся. Поэтому основные риски пока по-прежнему смещены на 3-4 кварталы (там же и потолок госдолга), хотя история с SVB и CS показала, что «сломаться» что-то может практически в любой момент.