Коул Смид назвал положение фондового рынка США «очень опасным»

По словам генерального директора Smead Capital Management Коула Смида, фондовый рынок США находится в «очень опасном» положении, поскольку стабильно высокие показатели количества рабочих мест и рост заработной платы свидетельствуют о том, что повышение процентных ставок Федеральной резервной системой не дало желаемого эффекта.

Число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе выросло на 353 тыс. в январе, как показали свежие данные, значительно превысив оценку Dow Jones в 185 тыс., в то время как средний почасовой заработок увеличился на 0,6% в месячном исчислении, что вдвое превышает консенсус-прогноз. Безработица держится на исторически низком уровне 3,7%.

Эти цифры появились после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что центральный банк, скорее всего, не будет снижать ставки в марте, как ожидали некоторые участники рынка.

Коул Смид, который до сих пор правильно предсказывал устойчивость американского потребления перед лицом ужесточения денежно-кредитной политики, заявил в эфире CNBC, что «реальный риск все это время заключался в том, насколько сильна была экономика», несмотря на 500 базисных пунктов повышения процентных ставок. Один базисный пункт равен 0,01%.

«Мы знаем, что ФРС повысила ставки, мы знаем, что это вызвало массовое изъятие банковских вкладов прошлой весной, и мы знаем, что это нанесло ущерб рынку облигаций. Я думаю, что реальный вопрос может заключаться в следующем: “Знаем ли мы, что снижение ИПЦ на самом деле было вызвано теми краткосрочными политическими инструментами, которые они использовали?”», — сказал Смид.

«Рост заработной платы продолжает оставаться очень сильным. ФРС не повлияла на рост заработной платы, которая, пока мы говорим, продолжает опережать инфляцию, и я рассматриваю рост заработной платы как действительно хорошую картину дальнейшего инфляционного давления», — добавил он.

Инфляция значительно замедлилась по сравнению с пиком в 9,1%, зафиксированным в июне 2022 года во время пандемии, но индекс потребительских цен в США в декабре увеличился на 0,3% в месячном исчислении, годовой показатель вырос до 3,4%, что также выше консенсус-оценок прогноза ФРС.

Смид утверждает, что падение индекса потребительских цен следует объяснять «удачей» из-за падения цен на энергоносители и других факторов, находящихся вне контроля центрального банка, а не агрессивного цикла ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

Если ситуация на рынке труда, потребительские настроения и балансы домохозяйств останутся устойчивыми, ФРС, возможно, придется удерживать процентные ставки на более высоком уровне в течение более длительного времени. В конечном итоге это будет означать, что все больше и больше листинговых компаний будут вынуждены рефинансировать на гораздо более высоких уровнях, чем раньше, и поэтому фондовый рынок может не выиграть от силы экономики.

Смид выделил период между 1964 и 1981 годами, когда экономика была «в целом сильной», но фондовый рынок не получил пропорциональной выгоды из-за сохраняющегося инфляционного давления и жестких денежно-кредитных условий, и предположил, что рынки, возможно, вступают в аналогичный период.

Три основных индекса Уолл-стрит в пятницу завершили 13-ю выигрышную неделю из последних 14, несмотря на предупреждение Пауэлла о снижении ставок, поскольку огромные доходы американских технологических гигантов придали инвесторам дополнительный оптимизм.

«Главный вопрос может заключаться в том, почему фондовый рынок оценивается так, как он есть, учитывая экономическую мощь, а ФРС вынуждена поддерживать эти ставки на высоком уровне? Это очень опасно для акций», — предупредил Смид.

«И вдобавок к этому, экономическая выгода, которую мы видим в экономике, очень мало связана с фондовым рынком, она не приносит пользы фондовому рынку. Что делал фондовый рынок в прошлом году? Его стоимость выросла. Было ли это во многом связано с ростом доходов, связанным с экономикой? Нисколько», — указал он.

Тем не менее, некоторые эксперты подчеркивают, что потенциал роста последних данных означает, что усилия ФРС по организации «мягкой посадки» экономики начинают приносить плоды, и что рецессия, по-видимому, больше не ожидается.

Управляющий директор Charles Schwab UK Ричард Флинн отметил, что до недавнего времени такой сильный отчет о занятости «подавал бы сигнал тревоги на рынке», но, похоже, этого больше не происходит.

«И хотя более низкие процентные ставки, безусловно, будут приветствоваться, становится все более очевидным, что рынки и экономика хорошо справляются с условиями высоких ставок, поэтому инвесторы, возможно, чувствуют, что необходимость смягчения денежно-кредитной политики менее острая», — полагает он.

«Данные [пятницы] могут стать еще одним фактором, задерживающим первое снижение ставок ФРС ближе к лету, но если экономика сохранит комфортную траекторию, это может быть неплохо», — считает Флинн.

Это мнение разделяет и главный инвестиционный стратег Evelyn Partners Дэниел Казали, который назвал инвесторов «чуть более уверенными в том, что центральные банки могут сбалансировать рост и инфляцию».

«Этот благоприятный макроэкономический фон является относительно конструктивным для рынка акций», — написал он в своей аналитической заметке.