Банки стоят слишком дорого

Обзор основных событий на российском фондовом рынке.

Российский рынок акций показывает лучшую доходность с начала года среди развивающихся рынков: в рублях рост составил 10,34%, в долларах 24,1%. Для сравнения индекс развивающихся рынков MSCI EM вырос за тот же период на 6,27%.

Но, несмотря на впечатляющую динамику «широкого» рынка, мы остаемся приверженцами «точечного» подхода, отбирая отдельные идеи. Основные темы, создающие интерес к отдельным российским акциям, на сегодняшний день следующие: грядущая приватизация, изменение дивидендной политики госкомпаний и рост цен на сырье.

Начнем с приватизации: сама по себе приватизация государственных активов – это хороший сигнал для рынка по ряду причин.

Во-первых, если приватизация будет происходить через механизмы IPO/SPO, то вырастет free float бумаг, что увеличит их ликвидность и позволит нарастить свою долю в индексах, а это автоматически создаст дополнительный спрос со стороны индексных фондов. Хороший пример из этой категории - АЛРОСА.

Во-вторых, правительство заинтересовано в том, чтобы продать активы как можно дороже и в преддверии приватизации будет применять меры, способствующие росту капитализации компаний, например, увеличивать дивидендные выплаты. Распоряжение правительства, обязывающее госкомпании платить 50% прибыли в виде дивидендов на коротком горизонте также создаст интерес к отдельным бумагам.

Наибольший рост дивидендной доходности ожидается у Газпрома, но и Роснефть, АЛРОСА, а также часть энергетиков будут наращивать выплаты. На этом фоне также стоит присмотреться и к частным компаниям, генерирующими стабильный положительный денежный поток. Это решение фактически «развязывает руки» акционерам этих компаний, также наращивать размер дивидендов.

Третий фактор – рост цен на сырье. Не только нефть показала уверенный рост цены с начала года, но и другие категории товаров: сталь, железная руда, никель и медь. Рост цен на сырье в совокупности со слабым (по сравнению с уровнями прошлого года) рублем, позитивно сказывается на рентабельности экспортеров сырья. Из экспортеров мы отдаем предпочтения тем компаниям, выручка которых менее зависима от цен на нефть, например, производители минеральных удобрений. В качестве альтернативы можно рассматривать компании, производящие цветные металлы: никель, медь и алюминий. В отличие от рынка нефти, спрос и предложение на этих рынках близки к балансу, и тут можно ждать более быстрого восстановления цен.

Но есть и ряд рисковых секторов, где потенциал роста ограничен. К таким секторам относятся банки: сейчас они стоят очень дорого, учитывая все еще слабую экономическую конъюнктуру, снижение объема кредитования. Второй аутсайдер - сектор розничной торговли, который оказался под давлением из-за падения доходов населения. Яркий пример – Магнит, EBITDA которого упала на 3% согласно последней отчетности.