Доля акций в активах американских домохозяйств достигла исторического максимума

По данным Федеральной резервной системы, во втором квартале 2025 года вложения в акции — как прямые, так и через пенсионные фонды и взаимные инвестиционные структуры — достигли исторического максимума и составили 45% всех финансовых активов домохозяйств. На первый взгляд это кажется хорошей новостью: рост фондового рынка делает людей богаче и позволяет им в полной мере участвовать в успехах корпоративной Америки. Но экономисты предупреждают: столь высокая вовлечённость населения в рынок может обернуться серьёзным риском при падении котировок.

Когда почти половина сбережений населения завязана на акции, даже кратковременные колебания на бирже оказывают мощное влияние на финансовое благополучие миллионов семей. Главный экономист LPL Financial Джеффри Роуч (Jeffrey Roach) отметил, что сегодня фондовый рынок воздействует на экономику куда сильнее, чем десять лет назад: «Взлёт или обвал — последствия будут ощущаться повсюду».

Экономисты проводят тревожные параллели с концом 1990-х, когда массовая вовлечённость американцев в биржевые спекуляции предшествовала краху «доткомов». По словам Джона Хиггинса (John Higgins) из Capital Economics, нынешний рекорд должен «заставить звенеть тревожные колокольчики», даже если оптимизм вокруг искусственного интеллекта продолжит подталкивать котировки вверх.

С начала года индекс S&P 500 вырос примерно на 13%, а с апрельского минимума — более чем на 33%. За этот период он уже 28 раз обновлял исторические максимумы. Главным драйвером стали технологические гиганты — так называемая «Великолепная семёрка» (Alphabet, Amazon, Apple, Meta (признана экстремистской и запрещена в России), Microsoft, Nvidia и Tesla). Эти компании обеспечили около 41% роста S&P 500 и теперь занимают треть его общей капитализации.

Такая концентрация делает рынок уязвимым: судьба индекса в значительной мере зависит от успехов всего нескольких корпораций. Если одна из них столкнётся с проблемами, удар по всему рынку будет неизбежен.

Не только американские семьи, но и иностранные инвесторы увеличили долю в акциях США до рекордных значений. История же показывает: когда доля акций в сбережениях достигает пиковых уровней, повышается риск слабых долгосрочных доходностей. Роб Андерсон (Rob Anderson) из Ned Davis Research отмечает, что «инвесторы не должны рассчитывать на такие же высокие прибыли, какие были в последние десять лет».

На фоне фондового ралли в США усиливается так называемая «К-образная экономика». Богатые американцы, чьи капиталы завязаны на биржу, чувствуют себя уверенно и тратят больше. В то же время миллионы граждан, живущих в основном на зарплату, сталкиваются со стагнацией и ростом расходов.

Эта асимметрия искажает общую картину: сильный фондовый рынок поднимает стоимость активов состоятельных людей и поддерживает их потребление. По данным Moody’s Analytics, во втором квартале 10% самых обеспеченных американцев обеспечили почти половину всех потребительских расходов в стране — рекорд с 1989 года.

Но за фасадом роста скрывается тревожная тенденция: если биржевой бум сменится спадом, именно богатые инвесторы — те, кто сегодня поддерживает экономику своими тратами, — могут резко сократить расходы.

Экономисты предупреждают, что столь высокая вовлечённость в фондовый рынок превращает его в ещё более значимый фактор для всей экономики. Пока акции растут, это стимулирует расходы и укрепляет уверенность потребителей. Но в случае затяжного падения может произойти обратное: сокращение потребления, ухудшение настроений и цепная реакция по всей экономике.

«Риски стали больше, чем когда-либо, — отмечает Кевин Гордон (Kevin Gordon) из Charles Schwab. — Длительное падение рынка может серьёзно ударить по психологии и кошелькам американцев, особенно тех, кто находится на верхушке финансовой пирамиды».