Вторник, 15.06.2021
×
Путешествие инвестора #7. Postscriptum

Владимир Твардовский: Как оценивать алгоритмические стратегии?

+1 -0
Аа +

Немного о Сортино и Шарпе.

Итак, в прошлый раз мы говорили о Шарпе. Пришло время замолвить пару слов о других показателях эффективности стратегии. Наиболее распространенным после Шарпа является показатель Сортино. Фактически это тот же самый Шарп, но модифицированный таким образом, что для вычисления волатильности, стоящей в знаменателе дроби Доходность/Волатильность используются только отрицательные отклонения доходностей от некоего среднего значения. 

Допустим, есть у вас временной ряд дневных (или месячных) логарифмических доходностей вашей стратегии. А также у вас есть некий бенчмарк, с которым вы соревнуетесь и который вы хотите побить своими скилзами. Тогда вы вычитаете из своего ряда среднюю доходность бенчмарка и считаете среднеквадратичное отклонение только по отрицательным значениям. Идея проста: риск это исключительно отрицательные отклонения доходности от вашего бенчмарка, поэтому давайте положительные отклонения выкинем из рассмотрения. В результате мы получаем некую другую меру риска: модифицированную волатильность. И ее используем в качестве делителя в формуле Шарпа. Результат – другое число, называемое показателем Сортино, которое можно сравнивать с аналогичными показателями Сортино для альтернативных стратегий.

Все хорошо, но есть две тонкости. Для многих алгоритмических стратегий с Шарпом начиная примерно с 3х отсутствуют явные бенчмарки. С депозитными ставками и безрисковой доходностью их сравнивать глупо по причине слишком большой Альфы, а с индексами они не коррелируют, потому что, как правило, такие стратегии являются контр-трендовыми и гамма-положительными. Напомню, что Альфа стратегии или инвестиционного портфеля – это часть доходности стратегии, превышающая доходность ее бенчмарка. Таким образом, если Альфа сильно выше доходности бенчмарка, то саму доходность бенчмарка можно выкинуть из рассмотрения вообще.

Таким образом, для алгоритмических стратегий с хорошим Шарпом идет соревнование чистых альф этих стратегий и в качестве модифицированной волатильности можно использовать просто среднеквадратичное отклонение отрицательных доходностей. Тогда при росте Шарпа драматически уменьшается число торговых дней с отрицательным результатом и Сортино улетает в небеса. Сравнивать две стратегии с Сортино 12 и 14 можно, но такое сравнение не имеет большой прогностической ценности. Дело в том, что небольшие изменения и колебания новых дневных доходностей могут существенно изменить эти числа. Практика показывает, что коэффициент Сортино для Шарпов выше 4х-5ти довольно неустойчив во времени, что делает его для таких стратегий практически бесполезным инструментом. Его изменчивость во времени портит всю картину. Был у вас в прошлом месяце 10й Сортино, а в этом – 14й, и ничего особенного при этом не поменялось. И рост этот нелинеен: Сортино растет быстрее Шарпа. Причина такой неустойчивости и нелинейности довольно проста. Чем выше Шарп – тем меньше относительное число убыточных дней. Например, при восьмом Шарпе у вас будет примерно 4 убыточных торговых дня в месяц и практически 0 убыточных торговых месяцев в году. Как вы посчитаете Сортино по отсутствующей выборке? По дням – можете посчитать, но полученное таким образом число, скорее всего, ничего не будет иметь общего с числом, полученным на месячных таймфреймах. Все существенные колебания доходности остаются выше линии отсечения совпадающей ли с доходностью бенчмарка или даже просто с нулем. Там основная «жизнь» и события. А ниже линии отсечения – малое число событий малой же величины. Поэтому делитель в формуле Сортино драматически падает при росте Шарпа, что ведет к неконтролируемому росту показателя. Само значение Сортино, как я уже говорил, становится при этом очень чувствительным к малейшему изменению конъюнктуры. Но это справедливо только для очень хороших стратегий, типа HFT.

Для стратегий же трендследящего типа, когда явно можно выделить бенчмарк, с коэффициентом Шарпа в диапазонах 1.5-2.5 показатель Сортино вполне может быть использован для осмысленного сравнения стратегий между собой. Однако, как ни крути, для стратегий с Шарпом менее 3-5, показатель Сортино практически всегда будет пропорционален показателю Шарпа. Статистика. Понятно, что при этом никакой архиважной дополнительной информации он не несет. Более того, он может вводить в заблуждение. Например, вы рассматриваете две примерно одинаковые стратегии, с похожим Шарпом и доходностью. Если создатели этих стратегий взяли разные бенчмарки (а доходность разных бенчмарков скорее всего будет разной), то показатели Сортино у этих двух стратегий будут различаться. Не понимая в чем собственно причина такого различия, можно легко обмануться. Альфы у таких стратегий, впрочем, тоже будут разные.

Вообще, завершая эту тему, я хочу повторить мысль, высказанную в комментариях к предыдущему топику: 

Вся необходимая информация о любой стратегии заключена в динамике ее PnL. Числа же: Шарп, Альфы, Беты, Сортино, R2 – это просто вычисляемые из PnL метрики. Поэтому, по определению в них не может содержаться больше информации, чем в самом PnL. Смотреть их нужно в динамике, оценивая устойчивость и изменчивость тех показателей, значения которых мы понимаем.

Надеюсь, теперь мы немножко лучше понимаем Шарп и Сортино.

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/vladimir.tvardovsky

Орфография и пунктуация авторов блогов сохранена. Перевод англоязычных блогов – автор блога.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все обзоры блогов »
+1 -0
963
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

Блажен, кто верует… Блажен, кто верует… Российский Фонд национального благосостояния отказывается от долларовых активов. Хотя почему-то оставляет фунты и иены – хотелось бы знать, для какой надобности. Или просто «чтоб было»? Саммит G7 вызвал разочарование у некоторых экономистов и наблюдателей Саммит G7 вызвал разочарование у некоторых экономистов и наблюдателей По мнению некоторых экономистов, аналитиков и участников активистских групп, трехдневная встреча между лидерами одних из самых богатых стран мира была не чем иным, как провалом. Они утверждают, что группа "Большой семёрки" не соответствовала своим собственным стандартам, чтобы договориться о всеобъемлющих действиях по преодолению климатического кризиса и пандемии COVID-19. Марсель Салихов: «Новых серьёзных санкций рынок не ожидает» Марсель Салихов: «Новых серьёзных санкций рынок не ожидает» Марсель Салихов, директор Центра экономической экспертизы ВШЭ, в интервью порталу Finversia.ru рассказал о причинах инфляции, безработице, а также сделал прогноз о росте экономики и санкциях против России.

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Корпоративные новости »