Ситуация в российской экономике заметно ухудшилась

Фото: Bing Image Creator

Из-за резкого торможения экономического роста на фоне довольно высокой инфляции экономика вышла, практически, на рубеж стагфляции, впервые с начала 2023 года, пришли к выводу в ЦМАКП.

Умеренно высокая инфляция и низкая безработица

В 1-м квартале 2025 года ВВП снизился на 0,3%, по итогам 2-го был зафиксирован нулевой рост, в 3-м квартале ВВП показал едва заметный рост: +0,1%. Основные показатели как со стороны спроса, особенно инвестиционного, так и со стороны производства, более или менее быстро снижаются. Какая из тенденций – к стабилизации / медленному росту или к спаду, возобладает, покажет ближайшее время. Об этом говорится в презентации заместителя руководителя Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Дмитрия Белоусова.

По оценке ЦМАКП, ситуация в российской экономике заметно ухудшилась. Из-за резкого торможения экономического роста на фоне довольно высокой инфляции экономика вышла, практически, на рубеж стагфляции, впервые с начала 2023 года. Данные о соотношении безработица / инфляция по состоянию на сентябрь свидетельствуют о том, что в российской экономике, кажется, начинает формироваться новое равновесие при умеренно высокой инфляции и экстремально низкой безработице.

Промышленность находится в пограничном состоянии, между стагнацией и снижением. В сентябре уровень выпуска по сравнению с предыдущим месяцем снизился на 1,0%, после роста на 0,6% в августе, по итогам предыдущих трех месяцев объем производства практически не изменился. По оценке ЦМАКП, уровень выпуска снижается уже четвёртый месяц подряд со средним темпом -0,3% в месяц.

Инвестиции в основной капитал заметно снизились – и теперь можно говорить, скорее, об их стагнации. При этом, судя по высокочастотной динамике индикатора предложения инвестиционных товаров, ситуация довольно быстро ухудшается. Инвестиционная активность продолжает снижаться. При сохранении текущей тенденции через несколько месяцев антирекорд последних лет, установленный в 2022 году как следствие введения санкций, будет превзойден. Только на этот раз шоком станут не санкции, а сверхжёсткая – и длительная в этой жёсткости – денежно-кредитная политика.

Загрузка производственных мощностей, согласно опросам бизнеса в целом по экономике продолжает падать, причем фронтально. Она вышла на уровень 78% (сезонность устранена) – то есть в целом по экономике проблемы перегрузки мощностей уже нет.; – в добыче полезных ископаемых на фоне санкций и политики ОПЕК+ уровень загрузки упал до минимального уровня с начала, как минимум, 2019 года – в обрабатывающей промышленности уровень загрузки упал уже до 70%, что, как уже отмечалось, можно оценивать, как отсутствие мощностных ограничений на рост; – в логистических отраслях загрузка снижается очень медленно, в настоящее время – до 77% мощностей – в строительстве загрузка мощностей довольно быстро падает, до 75%, что отражает развитие кризиса в отрасли.

Бюджетная консолидация и дорогие деньги

Продолжилось падение рентабельности в промышленности. Её уровень практически сравнялся с рекордно низкими значениями периода COVID. Разрыв со ставкой по кредитам достиг абсолютного рекорда. Такая ситуация, очевидно, дестимулирует инвестиционную активность, что понижает перспективный потенциальный выпуск, ограничивает в среднесрочной перспективе расширение предложения и, таким образом, при прочих равных, способствует повышенному уровню инфляции в будущем. Группа отраслей, в которых доходность по ОФЗ выше рентабельности или практически равна ей, охватила уже все отрасли промышленности, кроме нефтегазового сектора и химической промышленности. В особенно сложной ситуации, с наибольшим превышением безрисковой доходности по ОФЗ над рентабельностью – деревообработка, машиностроение и производство изделий из бумаги.

Поскольку «революция зарплат» уже случилась, траектория развития в «хорошем варианте» определяется возможностями активизации инвестиционного роста. Возможности выстраивания «инвестиционного контура» – тождественны выходу из ловушки стагнации. Сочетание бюджетной консолидации и политики «дорогих денег», в условиях, вероятно, перманентного внешнего давления и фактора окончания СВО – способны спровоцировать стагнационный кризис Можно ожидать сочетания как формальных, так и неформальных факторов внешнего давления. Есть риск кризиса внешней конъюнктуры из-за структурных проблем в Китае и возможной неудачи «реиндустриализации Трампа» в США.

Завершение СВО может означать частичную демобилизацию, снижение стимулирующих выплат военнослужащим, снижение гособоронзаказа, уменьшение занятости в промышленности и снижение выплат занятым В этой ситуации позитивный выход – поддержка инвестиционной активности бизнеса во-первых, и поддержка развития малого и среднего бизнеса, его экспансии на рынки, в том числе, бизнеса, создаваемого ветеранами СВО. Во-вторых, это, в свою очередь, требует существенной коррекции денежно-кредитной и фискальной политики. Цена вопроса очень высока, около 2 процентных пунктов экономического роста, а содержательно – выбор между подготовкой к интенсивному, почти целевому сценарию роста – порядка 2.5% в год и выше – и затяжной стагнацией.

Если удастся обеспечить достаточно интенсивный прирост инвестиций, они потянут за собой рост производительности труда, доходов и потребления населения. Это даст возможность к концу периода выйти на 2,0– 2,5% роста к концу прогнозного периода. Если же инвестиционный цикл не будет запущен, по итогам есть риск длительной стагнации с неясными перспективами выхода из ситуации.