Новые банковские правила Швейцарии ставят под угрозу будущее UBS

Резкое падение акций UBS во вторник стало болезненным сигналом для инвесторов.

Крупнейший банк Швейцарии потерял более 4%. Этот падение полностью стерло кратковременный рост, вызванный публикацией новых регуляторных предложений в пятницу. Причиной краха стали опасения аналитиков, что требования правительства о дополнительных $26 млрд капитала поставят под угрозу ключевое обещание UBS — щедрые выплаты акционерам.

Корень проблемы кроется в пакете мер, представленных швейцарским правительством для предотвращения повторения кризиса по образцу краха Credit Suisse. Центральное требование — увеличение базового капитала CET1 на $26 млрд для покрытия рисков зарубежных дочерних структур. Хотя банк получит 6-8 лет на адаптацию, инвесторов охватила паника: Deutsche Bank в своем отчете прямо указал на «неопределенность» в возврате капитала акционерам после 2026 года. Трейдеры единогласно назвали угрозу сокращения программ выкупа акций главным триггером распродажи.

Радикальный пересмотр прогнозов от JPMorgan усилил нервозность рынка. Аналитики банка снизили ожидания по байбэкам UBS: для 2026 года — с $6 млрд до $3,5 млрд, для 2027 года — с $8 млрд до $4 млрд. Они охарактеризовали швейцарские инициативы как «наихудший сценарий», но отметили, что текущая цена акций уже учитывает эти риски: «Мы считаем, что реакция котировок сегодня более чем достаточна для отражения предложенных мер». Не все разделяют пессимизм: Citi заявил, что UBS сможет выполнить требования без ущерба для дивидендов и байбэков, но выразил обеспокоенность волатильностью чистого процентного дохода (NII) и затяжным процессом согласования правил.

Ожесточенная риторика между UBS и властями усугубляет ситуацию. Руководство банка назвало требования «экстремальными» и «не соответствующими международным нормам», предупредив, что это поставит UBS в невыгодное положение по сравнению с JPMorgan, Morgan Stanley и Goldman Sachs. В ответ министр финансов Карин Келлер-Зуттер (Karin Keller-Sutter) парировала, что меры «жизненно важны для финансовой стабильности» и «защитят налогоплательщиков». Этот конфликт подпитывает стратегическую неопределенность: внутри UBS рассматривают даже сценарии релокации штаб-квартиры или продажи активов.

Долгосрочные последствия выходят за рамки выплат акционерам. Несмотря на переходный период в 6-8 лет, требование о доведении коэффициента CET1 до 17-19% (против нынешних 14,3%) может сделать UBS самым капиталоемким банком мира. Это угрожает целевым показателям рентабельности собственного капитала (ROE), которые и так отстают от плана — 11,3% в первом квартале 2025 года против цели в 15% к 2026 году. Параллельно растут опасения за репутацию Швейцарии как финансового центра: избыточное регулирование может подорвать ее глобальную привлекательность.

Политическая битва только разгорается. Законодательный процесс стартует осенью 2025 года, причем позиции партий кардинально расходятся: левые требуют ужесточения правил, правые выступают против «избыточных требований к капиталу», а либералы поддерживают реформу. Уникальный механизм прямой демократии допускает референдум по новому закону, что потенциально может затянуть финальное принятие до 2029 года.