Павел Шпидель: Экономическое развитие Китае споткнулось

Мощного и уверенного выхода из антиковидных блокировок не произошло, хотя существовали основания считать иначе.

Предполагалось, что после сдавленного потребительского спроса и рекордных накопленных сбережений китайских домашних хозяйств произойдет сильнейший экономический импульс, но реальность оказалась другой.

Пассажирский трафик действительно вырос почти в 4 раза от минимумов 2022, достигая докризисных уровней 2019, а по 12-месячной средней трафик соответствует 2014-2015, но единственным каналом распределения отложенного спроса и рекордных сбережений населения оказались услуги, где наиболее перспективные направления – туризм, культура, досуг и развлечения.

Однако, активность в сфере услуг лишь на траектории компенсации ковидного провала 2020-2022, тогда как товарный сегмент практически не изменился с 2019 с учетом инфляции. Номинальные потребительские расходы выросли на 18.4% г/г в апреле, но исключительно из-за эффекта базы 2022, когда весной прошлого года были наиболее жесткие блокировки.

Если с 2010 по 2019 типичные темпы роста розничного спроса составляли 5-8% в реальном выражении, а с 2019 по 2023 накопленное изменение близко к нулю, т.е. происходит фундаментальная трансформация в экономике Китая. Низкий спрос и переизбыток предложения оказывает дефляционное воздействие.

Вышедшие данные по производственной активности сегодня подчеркивают наличие существенных проблем в промышленности Китая, тогда как сфера услуг на положительной траектории из-за компенсации антиковидной заморозки спроса на услуги.

Учитывая сильную взаимосвязь мировых цен на сырье (энергия, металлы, сельхозпродукция) и производственной активности Китая, давление на сырье будет продолжено.

Китай еще подкашивает падение спроса в развитых странах, что выражается в замедлении экспорта и снижение экспортного сегмента промышленности.

V-образного выхода Китая не произошло, модель развития очевидно меняется, что усугубляется долговыми проблемами.