Егор Сусин: Китайский потребитель не торопится

Что же делать Китаю в такой ситуации?

Производство в Китае растет на 0.3% м/м и 4.5% г/г – рост замедлился в августе. Но здесь есть очевидные проблемы в секторах, связанных с недвижимостью (цемент, сталь и т.п.) и некоторым остыванием разогнавшегося до этого производства автомобилей. Неплохой рост сохраняется в большинстве секторов за пределами того, что связано с недвижимостью. Производство в высокотехнологичных отраслях неплохо растет на 8.6% г/г. Но при слабой динамике внутреннего и росте протекционизма, избыточные мощности будут нарастать.

Китайский потребитель совсем приуныл, розничные продажи за август выдали нулевой месячный прирост с учетом сезонности, в итоге 0.0% м/м и 2.1% г/г в номинальном выражении. Наиболее слабая история здесь тоже связана со сдуванием пузыря на рынке недвижимости (мебель, стройматериалы), слабо выглядит и рынок автомобилей. Цены на жилье падают в среднем на 0.6-0.7% в месяц, в целом рынок здесь продолжает идти по нисходящей, попытка спустить пузырь «мягко» продолжается.

В целом китайский потребитель не склонен активно наращивать свою активность, хотя материальных ограничений здесь пока не видно. Банковский кредит домохозяйствам растет всего на 3.5% г/г, а рост депозитов населения 10.9% г/г (+¥14.4 трлн за год). Фискальная и монетарная политика остается жесткой для такой ситуации, так что ее смягчение – это скорее вопрос времени. Что делать Китаю на самом деле понятно, но пока он крайне осторожен в своих действиях и это толкает его в сторону японского сценария.

Все последние дефляционные истории ... Япония (1990-е), США (2008), сейчас Китай, были связаны со сдуванием пузырей на рынке недвижимости.