Anton Likhodedov: Доходности немецких Bunds падали ниже -0.5%

Европа показывает слабые результаты, но хуже уже не будет.

5-летние доходности немецких Bunds падали ниже -0.5% (минус полпроцента). По мне так это перебор – ниже (до -0.62%) они были только в 16ом году – во время Брекзита и когда Трампа выбрали и оставались там недолго. Были плохие данные по штатам, но доходности у Бундз упали больше, чем у трежерей (и еще и с отрицательной уже базы).

Понятно, что рост в Еврозоне слабый, неопределенности много возможна рецессия в G3, с Брекзитом непонятно итп. Но каких-то катастроф в ближайшее время не ожидается, no-deal Brexit практически невероятен (если парламент так и не определится с типом соглашения, за которое он может проголосовать, ЕС скорее всего даст Великобритании длинную отсрочку).

С другой стороны, любителей отрицательных ставок становится меньше – не факт, что плюсы стимулирования перекрывают минусы в виде дополнительных костов на европейские банки, которые и без этого не в лучшей форме. А банковские проблемы в итоге оказываются проблемами всех остальных. Положительные безрисковые ставки генерят доп. доход, т.к. по довольно большому объему кэша банки вообще ничего не платят (напр. счета до востребования) или платят ниже безрисковой ставки. Отрицательные – это расход, т.к. перекладывать отрицательный процент на вкладчиков банкиры пока не научились.

Я бы думал, что дальнейшее снижение ставок в ЕЗ (особенно после ухода Драги) исключено даже при рецессии. Более вероятно, что введут какие-то меры (напр. deposit rate tiering – разные уровни ставок для резервов), чтобы смягчить эффект отрицательной ставки – де факто это будет эквивалентно небольшому повышению.

Я бы, в общем, шортил 5летние Bunds – удобнее всего через фьючерсы (BOBL futures, Eurex). Думаю ставки должны прийти на -0.2% до -0.3% в каком-то не сильно отдаленном будущем.

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/anton.likhodedov