Рынки ждут решения ФРС

Предстоящее заседание Федеральной резервной системы США обещает стать одним из самых напряжённых и дискуссионных за последние годы.

Инвесторы и аналитики с особым вниманием следят за тем, насколько сильны разногласия членов Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) относительно ожидаемого снижения процентной ставки и какие рекомендации по будущей траектории денежно-кредитной политики озвучит председатель Джером Пауэлл. Внутренние разногласия в ФРС сейчас достигли уровня, который встречается крайне редко: 5 из 12 членов комитета, обладающих правом голоса, публично выразили сомнения или прямое несогласие с необходимостью дальнейшего смягчения политики, тогда как 3 представителей Совета управляющих, базирующегося в Вашингтоне, выступают за снижение ставки. Подобный масштаб расхождений наблюдался всего девять раз с 1990 года, и последний случай был зафиксирован в 2019-м.

Это делает любые проявления несогласия в ходе предстоящего заседания объектом повышенного внимания. Инвесторов интересует не только сам исход голосования, но и то, какова динамика взаимоотношений внутри руководства центрального банка и какие сигналы можно извлечь из риторики Пауэлла. По словам Майкла Розена (Michael Rosen), директора по инвестициям Angeles Investments, столь выраженный раскол не наблюдался «очень, очень давно», а степень дискуссионности решения позволит лучше понять, в каком направлении ФРС может склоняться в будущем. Он отметил, что источник неопределённости кроется в необходимости одновременно удерживать инфляцию под контролем и поддерживать высокий уровень занятости — две цели, которые нередко вступают в противоречие.

Свежие макроэкономические данные лишь усиливают сложность ситуации. Ценовой индекс расходов на личное потребление, на который ориентируется ФРС при оценке инфляции, полностью совпал с ожиданиями, а потребительские настроения в США продемонстрировали улучшение. Эти показатели не изменили ожиданий касательно снижения ставки на следующей неделе. Дополнительный оптимизм вселили данные о сокращении количества обращений за пособиями по безработице до минимального уровня более чем за три года. Согласно оценке Чикагского отделения ФРС, уровень безработицы в ноябре, вероятно, удержался вблизи 4,4%, что усиливает ожидания в отношении более мягкой денежно-кредитной политики.

Рынки уже закладывают примерно 80%-ную вероятность снижения ключевой ставки на 0,25%. Последний раз ФРС пошла на понижение 29 октября, сократив диапазон до 3,75–4,00% после аналогичного шага месяцем ранее. Однако ситуация остаётся непростой: внезапные заявления Пауэлла способны мгновенно менять настроения на фондовом рынке. Так, его слова о том, что декабрьское снижение ставки «не предопределено», привели к немедленному изменению настроений на рынке.

Некоторые инвесторы, включая управляющего активами Janus Henderson Иеремия Бакли (Jeremiah Buckley), считают, что само по себе решение декабря принципиального значения не имеет, поскольку долгосрочные тенденции будут определяться действиями Федерального резерва в первой половине 2026 года. Индекс S&P 500 с начала года уже вырос более чем на 16%, и главный инвестиционный директор Wilmington Trust Тони Рот (Tony Roth) не ожидает значительных движений на рынке даже в случае снижения ставки. По его словам, шаг ФРС «давно заложен» в цены активов, а ключевым фактором станет формулировка в отношении будущих ориентиров, которая, вероятно, будет предельно осторожной и подчёркивающе зависимой от данных.

Дополнительную сложность обсуждению политики создаёт накопившийся дефицит статистической информации. Исторически длительная (43 дня) приостановка работы федерального правительства задержала публикацию данных по занятости за ноябрь до середины декабря, то есть уже после заседания ФРС. Показатели по безработице за октябрь также останутся неизвестными, поскольку сбор данных был прерван. Отчёт JOLTS (Исследование вакансий и текучести кадров), запланированный на 9 декабря, хотя и содержит несколько устаревшую информацию, всё же может дать представление о состоянии рынка труда в октябре и динамике сокращений персонала в условиях низких уровней найма и увольнений.

Не все эксперты разделяют уверенность рынков относительно высокой вероятности снижения ставки. Главный экономист Nomura по развитым рынкам Дэвид Сейф (David Seif) подчёркивает, что решение вряд ли можно считать предопределённым, а интерес представляет не только результат голосования, но и то, насколько сильным окажется расхождение мнений. Поскольку четверо региональных президентов вскоре покинут свои позиции по ротации, их текущая позиция может продемонстрировать степень независимости, на которую они готовы пойти, и то, какое давление будут оказывать на руководство ФРС в дальнейшем. Это также позволит лучше понять, в каком направлении меняется структура принятия решений в центральном банке и насколько близким к принципу «один человек — один голос» становится процесс голосования.

Таким образом, предстоящее заседание ФРС превращается не просто в очередное решение по ставке, а в важный индикатор внутренних настроений, баланса сил и будущей стратегии главного финансового регулятора мира. Внимание рынка сосредоточено не только на цифрах, но и на нюансах, которые способны определить экономическую политику США на годы вперёд.