Прогноз на следующие 10 лет: прощай, Америка

Крупнейшие управляющие активами ожидают, что в предстоящие 10 лет более высокую доходность покажут развитые зарубежные и развивающиеся рынки. За пределами США.

Кристина Бенц, директор по персональным финансам Morningstar, опубликовала результаты опроса крупнейших управляющих компаний на тему какие активы покажут более высокую доходность в следующие 10 лет. Результаты оказались парадоксальными.

Инвесторам пришло время умерить свои ожидания – это ключевой вывод из ежегодного обзора Кристины Бенц. Почти все компании, участвовавшие в обзоре, снизили свои ожидания по доходности американских акций. Между тем, все компании, участвовавшие в моем опросе, ожидают более высокой доходности от акций за пределами США, чем от отечественных, в течение следующих 10 лет, а прогнозы некоторых компаний по рынку облигаций на 10 лет выше, чем их ожидания по доходности акций США.

Как использовать прогнозы

– Если вы не можете рассчитывать на долгосрочную доходность, вам будет сложно определить, сколько можно сэкономить и какой процент снятия средств использовать после выхода на пенсию. Одним из вариантов является долгосрочная историческая доходность. Но в определенные моменты времени – например, в 2000 году – они могут привести к чрезмерно радужным предположениям при планировании – пишет Бенц в своём обзоре.

Компании, которых опрашивают топ-менеджеры Morningstar, используют различные методологии для расчета своих предположений о рынках капитала, но большинство из них используют определенную комбинацию данных о текущей дивидендной доходности, оценке и ожиданиях роста прибыли для составления прогнозов по акциям.

Предположения о доходности с фиксированным доходом более понятны, учитывая тесную историческую корреляцию между начальной доходностью и доходностью в течение следующего десятилетия. Это объясняет, почему вы видите больше единообразия в ожиданиях фирм по доходности с фиксированным доходом, а различия в основном обусловлены различиями во временных периодах.

Все фирмы из обзора готовят прогнозы развития рынков капитала на ближайшие 7-10 лет, а не на ближайшие 30. Таким образом, эти прогнозы будут наиболее актуальны для инвесторов, чьи временные горизонты приближены к этому, или для новых пенсионеров, которые столкнутся с риском возврата средств в следующем десятилетии.

Прогноз Vanguard

Основные показатели: Номинальная средняя доходность на фондовом рынке США в течение следующего десятилетия составит 2,8-4,8%; средняя ожидаемая доходность на фондовом рынке США с фиксированным доходом – 4,3-5,3% (по состоянию на ноябрь 2024 года).

Последний прогноз доходности на фондовом рынке США от Vanguard значительно снизился по сравнению с тем, что было год назад. (Компания представляет свои прогнозы в широком диапазоне). Новый прогноз предусматривает рост фондового рынка США на 2,8-4,8% в течение следующего десятилетия по сравнению с диапазоном в 4,2-6,2% в конце 2023 года. Прогноз по доходности акций за пределами США (6,9-8,9%) практически не изменился по сравнению с прошлым годом и значительно превышает ожидания по доходности акций в США. Vanguard также предоставляет прогнозы по менее крупным активам. В последнем обзоре прогноз доходности ценных бумаг на 10 лет (4,2-6,2%) был существенно выше, чем прогноз роста ценных бумаг (с отрицательного на 0,4% до положительного на 1,6%).

Компания также ожидает, что акции компаний с малой капитализацией превзойдут акции компаний с большой капитализацией: диапазон для первых составил 4,2-6,2% против 2,8-4,8% для последних.

Ожидаемая доходность Vanguard по совокупным облигациям США несколько ниже, чем была год назад: диапазон составляет 4,3-5,3% сегодня против 4,8-5,8% в 2023 году. Компания ожидает более высокой доходности – хотя и с более высокой волатильностью – по облигациям более низкого качества: диапазон от 5,3% до 6,3% для высокодоходных облигаций США и от 5% до 6% для суверенных облигаций развивающихся рынков.

Прогноз BlackRock

Основные показатели: ожидаемая номинальная доходность акций США за 10 лет составляет 6,2%; совокупных облигаций США – 3,7%.

Несмотря на значительный рост акций в США в 2024 году, BlackRock была редкой компанией, которая немного повысила свои ожидания по доходности акций в США по сравнению с предыдущим годом. В сентябре 2023 года доходность акционерного капитала компании за 10 лет в США составляла чуть более 5%, но год спустя этот показатель подскочил до 6,2%. Между тем, прогнозы компании по акциям за пределами США на следующее десятилетие были немного ниже, чем в предыдущем году: компания ожидала роста примерно на 8% для акций за пределами США в целом.

Доходность по облигациям с фиксированным доходом также немного снизилась по состоянию на сентябрь 2024 года. Согласно моделям BlackRock, ожидаемая доходность совокупных облигаций США за 10 лет составит 3,7% против 5% в 2023 году.

Прогноз Fidelity

Предположения Fidelity о доходах на рынках капитала основаны на 20-летнем горизонте (2024-2043 годы) и, следовательно, не могут быть точно сопоставлены с доходами других компаний, участвовавших в исследовании Morningstar, за 10 лет.

Аналитики Fidelity прогнозируют номинальную доходность американских акций на уровне 5,7% и реальную доходность на уровне 3,1% в течение следующих 20 лет, что составляет менее половины от реальной доходности американских акций на уровне 7,4% в годовом исчислении за период с 2004 по 2023 год и значительно ниже реальной доходности американских акций на уровне 7% с 1926 года.

Fidelity ссылается на повышение стоимости акций в качестве основного фактора, сдерживающего рост акций в США по сравнению с их ростом за последние 20 лет. Компания ожидает, что доходность акций за пределами США за 20 лет будет немного выше, чем у акций США, в течение следующих двух десятилетий: номинально 6,8%. Компания наиболее оптимистично оценивает перспективы акций компаний с формирующимся рынком: номинально 8,6%.

Что касается облигаций США с фиксированным доходом, то компания прогнозировала номинальную доходность за 20 лет на уровне 5,2% (реальную – 2,6%).

Прогноз J.P. Morgan

Основные показатели: номинальная доходность американских акций с высокой капитализацией составляет 6,7% в течение 10-15 лет; номинальная доходность совокупных облигаций США – 4,6% (по состоянию на сентябрь 2024 года).

Ожидания J.P. Morgan относительно доходности акций в течение следующих 10-15 лет были выше, чем у большинства компаний, участвовавших в нашем опросе, но они снизились по сравнению с данными компании за сентябрь 2023 года. Из-за более высоких оценок его прогноз по крупным капиталовложениям в США снизился до 6,7% с 7% год назад. Прогноз компании по акциям за пределами США также в целом снизился: прогноз по акциям развитых стран на 10-15 лет составил 8,1% по сравнению с 9,2% в конце 2023 года, а по акциям развивающихся стран – 7,2% по сравнению с 8,9% в 2023 году.

Аналитики JPM ожидают, что доходность по совокупным облигациям США составит 4,6% по сравнению с 5,1% годом ранее. Ожидания по доходности по облигациям с высоким уровнем риска также немного снизились. Прогноз компании по высокодоходным облигациям на 10-15 лет составляет 6,1% по сравнению с 6,5% в прошлом году, а прогноз по суверенным облигациям развивающихся рынков снизился с 6,8% до 5,8%.

Прогноз Schwab

Основные показатели: номинальная доходность по крупным облигациям США составит 6% в течение следующих 10 лет; номинальная доходность по совокупным облигациям США – 4,9%.

Schwab скромно снизил свои ожидания по доходности американских акций за 10 лет до 6,0% в сравнении с 6,2% год назад. Прогноз по акциям крупной капитализации за пределами Штатов также снизился: 7,1% против 7,6% в 2023 году.

Прогноз Research Affiliates

Основные показатели: номинальная доходность по облигациям США с высокой капитализацией составляет 3,4% в течение следующих 10 лет; номинальная доходность по совокупным облигациям США составляет 5,1%.

Ожидания Research Affiliates по доходности на американском рынке за 10 лет снизились с прогноза номинальной доходности крупных компаний в США в 4% на конец 2023 года до 3,4% на конец 2024 года. Компания ожидает, что совокупные облигации США будут опережать акции в течение следующего десятилетия, и ожидаемая волатильность по облигациям также значительно снизится. Компания признает преимущество доходности американских акций с малой капитализацией по сравнению с акциями с большой капитализацией: предполагается, что доходность акций с малой капитализацией за 10 лет составит 7,4% в годовом исчислении.

Доходность на американском рынке за 10 лет снизилась с прогноза номинальной доходности крупных компаний в США в 4% на конец 2023 года до 3,4% на конец 2024 года. Компания ожидает, что совокупные облигации США будут опережать акции в течение следующего десятилетия, и ожидаемая волатильность по облигациям также значительно снизится. Компания признает преимущество доходности американских акций с малой капитализацией по сравнению с акциями с большой капитализацией: предполагается, что доходность акций с малой капитализацией за 10 лет составит 7,4% в годовом исчислении.

В соответствии с предыдущими прогнозами, компания ожидает улучшения ситуации с акциями за пределами США: доходность акций компаний с высокой капитализацией на развитых рынках за пределами США за 10 лет составит 9,5% в годовом исчислении, а на развивающихся рынках – 9%.