ЕЦБ занял выжидательную позицию, оставив ставки без изменений

Европейский центральный банк сохранил ключевые процентные ставки на прежнем уровне в условиях сохраняющейся неопределенности, вызванной агрессивной тарифной политикой администрации США Дональда Трампа.

Решение, принятое в четверг, стало вторым подряд заседанием, на котором стоимость заимствований осталась без изменений. Ключевая депозитная ставка была оставлена на отметке 2%, что полностью совпало с ожиданиями рынков, которые оценивали вероятность такого исхода примерно в 99%.

Последнее снижение ставок ЕЦБ предпринял в июне, продолжив тем самым цикл смягчения денежно-кредитной политики после достижения рекордного уровня в 4% в прошлом году. В своем заявлении регулятор отметил, что инфляция в настоящее время находится в районе среднесрочного целевого показателя в 2%, а оценка перспектив инфляции Советом управляющих в целом не изменилась. При этом ЕЦБ подчеркнул приверженность выжидательному подходу, заявив, что дальнейшие решения будут приниматься по итогам каждого заседания в зависимости от поступающих данных без каких-либо предварительных обязательств по поводу будущего траектории ставок.

Действия регулятора происходят на фоне роста глобальной экономической неопределенности, несмотря на то, что инфляция в еврозоне в последние месяцы стабилизировалась вокруг целевого показателя, а ЕС достиг торгового соглашения с США. В июле трансатлантические партнеры договорились о введении единых 15%-ных тарифов на экспорт из ЕС в США, а в прошлом месяце стали известны дополнительные детали этого соглашения, которые прояснили ситуацию для ключевых европейских секторов, таких как фармацевтика. Однако множество вопросов остаются открытыми, включая положения, касающиеся рынка вина и спиртных напитков.

Опасения относительно дальнейшей эскалации торговой войны усилились после угроз президента США Дональда Трампа принять ответные меры против ЕС в связи с наложением антимонопольного штрафа на компанию Alphabet (Google) в размере $3,45 млрд. Главным поводом для беспокойства остаётся потенциальное влияние тарифов на экономический рост. Экономика еврозоны демонстрирует вялую динамику даже на фоне снижения ставок: по последним данным, рост во втором квартале составил лишь 0,1% после увеличения на 0,6% в предыдущем периоде.

Хотя решение по ставкам было широко ожидаемо, экономисты Deutsche Bank на прошлой неделе отмечали, что основное внимание будет приковано к сигналам относительно будущего пути монетарной политики. Поэтому в четверг рынки сконцентрируются на пресс-конференции президента ЕЦБ Кристин Лагард и на обновленных прогнозах по инфляции и экономическому росту, которые регулятор последний раз пересматривал в июне.

Параллельно ЕЦБ продемонстрировал определенный оптимизм, повысив свой прогноз по росту экономики на этот год на основе более устойчивых, чем ожидалось, показателей. Наряду с объявленными американскими тарифами, ЕЦБ приходится учитывать ослабление рынка труда в США — крупнейшем потребителе продукции компаний еврозоны, а также политические и долговые проблемы во Франции, второй по величине экономике валютного союза. По словам политиков разговоры о дальнейшем снижении процентной ставки, вероятно, возобновятся осенью, если американские импортные пошлины окажут существенное негативное воздействие на рост в еврозоне. С положительной стороны, план Германии по увеличению оборонных расходов, как ожидается, в дальнейшем будет стимулировать инфляцию и рост.

Помимо депозитной ставки (2%), ЕЦБ также оставил без изменений ставку основных операций рефинансирования (main refinancing operations, MRO) на уровне 2,15%, а также ставку по маржинальным кредитам на уровне 2,4%. В последние годы эти кредитные инструменты используются крайне редко из-за избытка ликвидности в банковской системе, который является наследием прошлых стимулирующих программ ЕЦБ. Таким образом, регулятор денежно-кредитной политики делает паузу, чтобы оценить воздействие уже принятых мер и последствия новых внешних вызовов на хрупкое восстановление экономики региона.