Павел Шпидель: О величайшем жульничестве в истории человечества...

Что не так с ралли на рынках?

Почти 20 трлн долларов составило приращение капитализации всех рисковых активов с 27 октября 2023 по 25 марта 2024 (крипта + все обращающиеся компании США, Европы, Японии, Кореи, Австралии, Канады, Швейцарии, Швеции, Норвегии и т.д.).

Никогда в истории не было ничего подобного ни в абсолютном, ни в относительном измерении. Скорость набора капитализации с учетом инфляции буквально на порядок (почти в 10 раз) превосходит пузырь доткомов с 1995 по 2000.

Так ли все хорошо на самом деле? Ничего подобного. Чистая прибыль крупнейших нефинансовых компаний США, образующих около 94% от всех публичных компаний США, выросла всего лишь на 14.9% г/г, но упала на 9.1% за два года (4кв23 к 4кв21) по собственным расчетам на основе публичной отчетности компаний.

Важны нюансы. Основную генерацию прибыли обеспечивают технологические компании, тогда как без учета техов, прибыль рухнула на 5.9% г/г и обвалилась на 19.2% за два года.

Оценивая тенденцию с 2021, справедливо говорить о стагнации возле максимума, достигнутого в 2021, без явных признаков на расширение прибыльности. Однако, без учета технологических компаний с 3кв23 наметилась нисходящая траектория.

Любопытно, максимум прибыли без учета техов был достигнут во 2кв22, когда рынок сыпался в ад (сильнейшее направленное падение с 2008 тогда было), а в 4кв23 прибыль на 26% ниже, но рынок показывает сильнейшее раллирование в истории торгов.

По всем компаниям прибыль в 4кв23 отклонилась вниз на 10% от максимума в 3кв23. На графиках технологические компании объединяют сегмент «технологии», включающий преимущественно софтверные компании и «электронные технологии», объединяющий производителей ИТ оборудования. По техам прибыль выросла на 70% за год и на 12% за два года.

Никакого расширения прибыли не проявляется и нет ни малейшего резона считать, что экспоненциальное расширение может начаться в 2024-2025, учитывая контекст финансово-экономических условий в США и в мире.