Российская риск-премия демонстрирует признаки нормализации

Россия осталась в числе аутсайдеров по итогам прошлой недели среди крупнейших ЕМ на фоне рисков геополитики.

Впрочем, за исключением самых дальних российских суверенных выпусков, потерь не было. Что касается общей картины в долларовом сегменте развивающихся стран, то рынки постепенно приходят в себя после распродаж UST в начале года.

Отражением некоторого улучшения ситуации с глобальным аппетитом к риску стала динамика привлечения средств крупнейшими ETF, ориентированными на номинированный в твердых валютах долг развивающихся стран. В частности, отметим динамику крупнейшего из фондов EMB – iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF.

И снова неделя прошла без новых размещений, хотя в начале января заемщики показывали хороший темп. Тем не менее, в четверг «Интерфакс» сообщил, что «Газпром» на этой неделе может выйти на рынок с новым выпуском евробондов.

Хотя за последние 3 недели отечественная кривая отставала в своей динамике от аналогов из ЕМ, российская риск-премия уже начала показывать признаки нормализации. Впрочем, начавшая опять расти доходность американской 10-летки пока не позволяет компенсировать «санкционный» откат самым дальним российским бумагам, доходности которых остаются на локальных максимумах.

Recommendation list (российский риск)

В сегменте коротких долларовых бумаг мы решили обратить внимание на один из «вечных» выпусков «Альфа-банка» с купоном 8,0%. Ближайший колл по этой бумаге запланирован на 3 февраля будущего года по номиналу. Это будет первой возможностью для эмитента отозвать евробонд, обслуживание которого обходится, на наш взгляд, неоправданно дорого в текущих условиях очень низких процентных ставок (бумага размещена в 2016 году). В этой связи мы считаем, что шанс реализации колла весьма велик. Отметим, что доходность к коллу в феврале следующего года составляет 3,7%.