Вторник, 20.10.2020
×
МВФ снова ухудшил прогноз восстановления экономик Ближнего Востока и Центральной Азии

Защитные акции переоценены

Итоги недели на американском рынке акций.

Защитные акции переоценены

Внешний фон продолжает улучшаться. Только на прошлой неделе мы увидели новые стимулирующие меры от Китайских властей, отзыв законопроекта об экстрадиции в Гонконге и блокировка выхода Великобритании из ЕС без сделки (худшего из возможных вариантов). Это привело к росту акций по всему миру, а индекс S&P 500 остановился в 1,5% от исторического максимума.

На этой неделе сегмент волатильных (или агрессивных, или рискованных, можно по-разному называть) акций, наконец, показал более мощный рост, чем защитные акции. Один из парадоксов этого года заключается в том, что несмотря на мощный рост рынков, защитные акции растут сильнее, а падают слабее, чем агрессивные. В результате индекс S&P 500 Low Volatility, состоящий из 100 наименее волатильных компонентов индекса S&P 500, вырос с начала года на 23%, а с максимума 2018 года – на 14%. Для сравнения основной индекс S&P 500 с максимумов 2018 года вырос всего на 2%, а индекс S&P 500 High Beta (100 акций из индекса S&P 500 с наибольшей бетой к рынку) упал с прошлогодних максимумов на 9%. Такое сильное расхождение в динамике защитных и агрессивных акций встречается не часто, и за последние 10 лет происходило всего 2 раза: в 2011 году после понижение рейтинга США и в 2015-2016 годах на фоне ожиданий рецессии (которая так и не наступила). На фоне бурного роста защитных акций, все больше статей пишут про «low volatility bubble». Мы тоже считаем защитные акции переоцененными, хотя говорить о пузыре все-таки преждевременно.

Интересно провести параллели между динамикой защитных акций относительно агрессивных и спрэдом между US Treasuries и высокодоходными облигациями. На графике ниже видно, что эти 2 линии ведут себя похожим образом. Мы считаем, что сейчас очень хорошее время для формирования портфеля из агрессивных (волатильных) акций, которые выглядят очень дешево. С другой стороны защитные свойства низковолатильных акций не постоянны, т.к. их «защита» выражена не в устойчивости бизнеса, а в низкой волатильности акций, что не одно и то же.

Защитные акции переоценены

Рисунок 2. Динамика защитных акций относительно волатильных в сравнении со спрэдом высокодоходных облигаций относительно US Treasuries

Макроэкономическая статистика

С точки зрения статистики прошедшую неделю можно охарактеризовать, как умеренно негативную, но это не помешало рынкам показать положительную динамику. В Германии сильнее ожиданий снизились заказы в промышленности, да и само промышленное производство ушло в красную зону вопреки ожиданиям роста. В США слабый рост продемонстрировали затраты на строительство, а дефицит торгового баланса не показал того улучшения, на который рассчитывал консенсус. На 30 тыс. рабочих мест меньше прибавилось в несельскохозяйственных секторах США согласно государственной статистике, чем прогнозировалось. Из позитива отметим только хорошие данные по росту заказов в промышленности США. В Китае вышли данные по торговому балансу, профицит снизился примерно на $10 млрд., при ожиданиях сохранения показателей предыдущего месяца. Это стало возможным благодаря падению экспорта и сохранению темпов падения импорта, вопреки ожиданиям по ускорению.

Защитные акции переоценены

На этой неделе в центре внимания промышленное производство Европы за июль, а также инфляция в США и Китае. За исключением Франции в остальных крупнейших экономиках ожидается замедление промышленного производства, которое должно привести ко второму подряд падению показателя по всему ЕС. Инфляция в Китае и США ожидается в рамках таргетируемых правительствами показателей. Отдельно стоит отметить заседание ЕЦБ в четверг, ожидается снижение депозитарной ставки на 10 б.п., основная ставка рефинансирования должна остаться на нулевой отметке. Несмотря на большой объём данных они вряд ли окажут влияние на рынок, новости по Brexit и торговым войнам вновь будут во главе угла.

Защитные акции переоценены

Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все публикации »
+1 -0
756
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Новости »

Корпоративные новости »