Отчетность «Газпрома» не разочаровала участников рынка

Аналитики позитивно оценивают квартальные результаты компании, однако давление на акции сохраняется.

Выручка группы «Газпром» за I квартал 2025 года выросла до 2 809 млрд руб. Газовый бизнес внес весомый вклад в итоговый результат — его доля в общей выручке группы увеличилась до 60% против 56% в I квартале 2024 года. Рост экспортных цен на газ в I квартале текущего года способствовал уменьшению неблагоприятного эффекта от нисходящей динамики цен на нефть. EBITDA за январь — март 2025 года составила 844 млрд руб. Поддержку показателю оказало сокращение налоговых платежей в связи с отменой дополнительного НДПИ на газ. В то же время сдерживающим фактором стали отрицательные курсовые разницы по операционным статьям. Чистая прибыль группы «Газпром» увеличилась до 660 млрд руб. Существенное влияние на чистую прибыль оказало в том числе укрепление рубля — оно сформировало прибыль по курсовым разницам в результате переоценки валютных обязательств. Операционный денежный поток, скорректированный на изменение краткосрочных депозитов, достиг 963 млрд руб. Среди прочих факторов поддержку результату оказало снижение дебиторской задолженности покупателей. Величина операционного денежного потока с запасом покрыла объем капитальных вложений. В результате Свободный денежный поток, скорректированный на депозиты, составил 273 млрд руб. — на 32% больше, чем в I квартале 2024 года. Свободный денежный поток полностью обеспечил процентные платежи по долговым обязательствам группы «Газпром». Общий долг снизился на 641 млрд руб. — до 6,1 трлн руб. На положительной динамике отразилось уже отмеченное укрепление курса рубля. Кроме того, в I квартале объем погашения долговых обязательств превысил объем привлечений на 87 млрд руб. Чистый долг, скорректированный на депозиты, с конца 2024 года снизился на 10% — до 5,1 трлн руб. Снижению показателя способствовала генерация положительного свободного денежного потока. Показатель чистый долг (скорр.)/EBITDA уменьшился до 1,68 против 1,83 на конец 2024 года. Значение показателя является минимальным с конца 2022 года.

«По итогам первого квартала 2025 года “Газпром” заработал своим акционерам 26,93 рубля чистой прибыли на одну акцию, что эквивалентно 21% текущей акционерной доходности. Мы умеренно-позитивно оцениваем финансовые результаты “Газпрома”, отмечая высокий вклад положительных курсовых разниц в финансовый результат отчетного периода», — отмечают аналитики «Газпромбанк Инвестиции».

«За последний месяц котировки компании потеряли почти 12% преимущественно из-за решения компании не выплачивать дивиденды за 2024 год. Дополнительное давление на цены бумаги оказывают текущий цикл укрепления рубля. Ожидаем, что давление на котировки компании сохранится в среднесрочной перспективе без значительного изменения новостного фона: улучшить ситуацию могла бы нормализация геополитической ситуации. Без этого фактора сложно рассчитывать на опережающую динамику акций относительно Индекса МосБиржи», — комментируют аналитики «Альфа Инвестиции».

«”Газпром” отчитался неплохо, отмечаем снижение уровня долговой нагрузки и выход FCF в плюс. Выручка в годовом выражении выросла скромно при поддержке высоких экспортных цен на газ и консолидации Сахалинской энергии, что сгладило негатив от нефтяного сегмента. На EBITDA давление оказали выросшие операционные расходы, в том числе курсовые разницы по операционным статьям. Отмена надбавки к НДПИ несколько скорректировала спад показателя. Укрепление рубля поддержало результаты “Газпрома”. За счет курсовых разниц (“Газпром” получил 448 млрд руб. дохода) выросла чистая прибыль, заметно опередив консенсус (487 млрд руб.). Валютная же переоценка обеспечила и снижение уровня долговой нагрузки. Несмотря на рост капзатрат на 33% г/г, операционного денежного потока хватило с запасом, поэтому свободный денежный поток оказался положительным. Он полностью обеспечил процентные платежи по долговым обязательствам “Газпрома”. В этой отчетности компания не раскрыла скорректированную чистую прибыль для расчета дивидендов, по нашим оценкам, можно ориентироваться на ~5,5 руб./акцию, однако вряд ли выплаты будут кейсом ближайшего времени», — пишет Екатерина Крылова, управляющий эксперт центра аналитики и экспертизы ПСБ.