Виктор Тунёв: РЕПО с КСУ, или как скрыть 300 млрд

ЦБ в обзоре рисков финрынков изменил данные по рынку РЕПО с КСУ.

Месяц назад писал, что неизвестные физлица вложили в январе 2025 более 300 млрд руб. в КСУ. В новом обзоре пересчитаны все ряды и скрыты данные по физлицам. Позиции изменились у всех участников, а рынок уменьшился в объеме с 4- до 3- трлн руб.

Дежавю: когда-то в 2018 раскопал, сколько ЦБ покупал наличной валюты в резервы, а потом нашел ещё до 10% налички в ЗВР. Данные скрыли, как только об этом написали СМИ. Сейчас история повторяется, но уже молниеносно.

У ЦБ всё по-тихому без комментариев, кроме одного:
За апрель 2025 г. объем открытых нетто-позиций участников клиринга с учетом позиций их клиентов уменьшился незначительно – на 37 млрд (-1,6%), до 2248 млрд в рублевом эквиваленте (рис. 27).

Скорее всего, ЦБ консолидировал данные банков/брокеров и их клиентов. Сделал данные малопригодными для оценки их влияния на денежные агрегаты и сбережения. В апреле нетто-позиции небанков уменьшились на 0,2 трлн руб., но без учета клиентов банков. Это могло пойти в погашение кредитов, покупку облигаций или перейти в депозиты (М2)

Есть другие ~300 млрд, которые гуляют в рынке КСУ "тудым-сюдым" и раскрывают другие тайны:

▪️В первом квартале 2025 по новым данным ЦБ 300-500 млрд приходило каждый вторник в КСУ перед аукционами ОФЗ, а в среду уходила. Тогда был большой спрос на аукционах. Хотите оценить будущий спрос - посмотрите на итоги торгов с КСУ накануне!

В прошлых данных не было видно этих вылетов. Перемещение денег клиентов не влияло на нетто-сумму.

▪️Похожая история с размещением облигаций Норникеля на 292 млрд 2-мя сделками. В апреле крупные банки купили много облигаций (409 млрд нетто), в основном компаний цветной металлургии, по отчёту ЦБ. Другие участники рынка купили, кстати, не меньше, а весь портфель корпоративных бондов вырос на максимум 2,6% м/м.

Возможно компания замещает валютные кредиты и/или готовится к выплате дивидендов. Краткосрочных займов у Норникеля на 455 млрд. В 1 кв. 2025 по РСБУ заработали ~60 млрд на переоценке валютных долгов.

Заметно как за 2 дня до размещения рынок КСУ уменьшился на ~300 млрд, а 9 апреля восстановился обратно - крупный банк с избыточной ликвидностью (возможно раскрыл его имя на РБК) и нефинансовая организация изъяли ликвидность для покупки облигаций и вернули, когда облигации разместили.

Точные данные по банкам, облигациям и кредитам узнаем в конце месяца.

PS. Обзор и данные ЦБ в xls - листы рис.27 в апреле и рис.22 в марте 2025. Самостоятельно можно найти только объем рынка по оборотам или инструментам на Мосбирже.