Вторник, 22.06.2021
×
Самозанятые. Как это работает. В чем выгода. С чего начать. Ян Арт и Анастасия Ускова

Виктор Тунёв: ГМК Норникель и Полюс Золото

- -
Аа +

Рынок ждёт от ГМК оценки потерь от остановки рудников.

Цены на золото хорошо скорректировались с >$2000 до 1700 за тройскую унцию. В то же время корзина металлов ГМК Норникель недавно штурмовала новые максимумы (>$19 млрд. выручки). Расчетная выручка ГМК по текущим ценам более $18 млрд. при фактической $15,5 за 2020 и $13,6 за 2019, но относительная оценка акций ГМК тестируют минимум – 4 против обычных 6-8 по прибыли до процентов и налогов P/EBIT (с учетом годовых затрат ~$7 млрд., включая 0,5 дополнительного НДПИ). Оценка Полюса, наоборот, бьет максимумы 9,5 (использую оценку полной себестоимости $700/унцию).

Акции ГМК Норникель 22800р. торгуются так, как будто компания навсегда потеряет до 1/3 объемов производства, либо средние цены на металлы упадут на уровни двухлетней давности.

Акции Полюса 14500р. рынок оценивает так, как будто золото стоит >$2000, либо проект Сухой лог уже запущен и объем добычи компании вырос в 1,5 раза.

Вопрос, продолжится ли коррекция цен на промышленные металлы в условиях восстановления мировой экономики, но при текущих ценах ГМК может зарабатывать ~$12 млрд. EBITDA и платить 3400р. дивиденда в год (15% цены и 60% EBITDA). Корзина ГМК в 2020 – 41% палладий, по 20% меди и никеля, по 4% платины, золота и родия, и ещё 7% или ~$1 млрд. прочего. Кстати, родий вырос в цене на порядок с $2200 в 2018 до $12000 в 2020 и $28000/унцию сейчас.

Участвовать в ГМК можно через РУСАЛ. Стоимость его 28% пакета в ГМК стоит больше и самого РУСАЛа, и всего алюминиевого бизнеса. Рано или поздно РУСАЛ за счет дивидендов ГМК сократит долг и сам начнет платить дивиденды. Соотношение капитализации РУСАЛа и его доли в ГМК сейчас 60%, недавно было 40%, а в 2017 превышало 100%. Здесь подразумеваем, что весь алюминиевый бизнес РУСАЛ стоит столько, сколько чистый долг самого РУСАЛа: в рублях ~0,4 трлн. чистого долга, ~0,6 трлн. выручки и капитализации при ~1 трлн. стоимости пакета в ГМК.

Краткосрочно рынок ждёт от ГМК оценки потерь от остановки рудников. На этом акция может ещё сходить вниз, но многое уже в цене.

График 1

Профиль автора в соцсети: https://www.facebook.com/truevaluator

Орфография и пунктуация авторов блогов сохранена. Перевод англоязычных блогов – автор блога.
Заметили ошибку? Выделите её и нажмите CTRL+ENTER
все обзоры блогов »
- -
1062
ПОДПИСАТЬСЯ на канал Finversia YouTube Яндекс.Дзен Telegram

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через

Молодо-зелено Молодо-зелено Почему каждое размещение «зеленых» облигаций в России – знаковое событие? Tide и NASA упростят процесс стирки для астронавтов Tide и NASA упростят процесс стирки для астронавтов Портативный пятновыводитель "Tide to Go" отправляется в открытый космос. Всемирно известный бренд, принадлежащий Procter & Gamble, заключил соглашение о сотрудничестве с НАСА, чтобы помочь скафандрам астронавтов оставаться чистыми даже на Марсе. Роман Хорошев: «Краудлендинг – это рынок публичного долга для малого и среднего бизнеса» Роман Хорошев: «Краудлендинг – это рынок публичного долга для малого и среднего бизнеса» Может ли краудлендинг стать альтернативой классическим портфельным и прямым инвестициям. В чем плюсы и в чем риски краудлендинг. Как «попробовать» это «блюдо». На что смотреть тем, кто не исключает для себя такого формата личных инвестиций. Что происходит с краудлендингом в России и в мире. В гостях у главного редактора Finversia Яна Арта – генеральный директор компании JetLend Роман Хорошев.

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Новости »

Корпоративные новости »