Павел Шпидель: Трехмесячное замедление инфляции в США

В США резко замедлился темп роста цен.

Так в июле ИПЦ составил 0.15% м/м (базовый ИПЦ – 0.17% м/м, далее в скобках), за три месяца среднемесячный рост цен всего 0.03% (0.13%), а за 7м24 темп снизился до 0.22% (0.26%) по сравнению с 0.28% (0.35%) за 7м23.

За три месяца базовая инфляция всего 1.6% в годовом выражении и обычно ФРС оценивает трехмесячную среднюю для сглаживания волатильности и оценки актуальной тенденции.

Формально, уровень ИПЦ позволяет консолидировать аргументы в пользу снижения ставки в сентябре (вопрос лишь в масштабе), т.к. на фоне замедления инфляции происходит деградаций условий на рынке труда и охлаждение спроса.

Учитывая, что со стороны предложения, складских запасов и издержек производителей не было существенных изменений за последние три месяца, замедление инфляции сигнализирует о заметном снижении потребительского спроса.

Годовая инфляция составила 2.9% и 3.2% для базовой инфляции, но важно оценивать более краткосрочные ценовые импульсы для понимания актуальных тенденций. За 7м24 инфляция остается в 1.5 раза выше нормы 2015-2019 (0.22 vs 0.15% среднемесячных темпов), и аналогичное расхождение для базовой инфляции.

За счет чего так сильно замедлилась инфляция последние три месяца?

•  Транспорт внес отрицательный вклад (дефляцию) на уровне 0.13 п.п. Дешевело все – авиаперелеты, бензин, новые и поддержанные авто.

•  Медицина, образование, связь, ИТ и компьютеры, одежда и обувь, культура, спорт и развлечение в совокупности внесли всего 0.008 п.п и растут на уровне или ниже докризисных темпов, имея вес в совокупности около 22% в структуре ИПЦ.

•  Вдвое выше долгосрочного тренда растут продукты, напитки и общепит, также прочие товары и услуги, которые в совокупности имеют вес свыше 17%, внося 0.036 п.п в среднемесячные темпы инфляции за три месяца.

•  Жилье с учетом гостиниц и ЖКХ растет в 1.25 раза выше нормы, формируя 0.124 п.п инфляции.

Инфляция пока снимается с повестки, теперь актуален нарратив кризиса и дефолтов.