Павел Шпидель: Прибыль компаний США

Прибыль американских корпораций из S&P 500 оказалась более устойчивой, чем предполагалось ранее, учитывая скорость ужесточения ДКП со стороны ФРС.

Какие ключевые данные можно вычленить из сезона отчетности в США относительно прибыльности компаний?

Операционная прибыль в 3кв23 на 8.5% выше, чем в 3кв21 (момент, когда рынок брал исторические максимумы) и 43% выше, чем в 3кв19 (по номиналу). По итогам 2023 (за 4 квартала) оценочная прибыль может быть на 41% выше, чем за весь 2019 и на 8.8% выше, чем в 2021. Этот результат вдвое выше официальной инфляции, т.е. в целом неплохо.

По скользящей сумме за 4 квартала операционная прибыль в целом стагнирует, начиная с 2кв22, с незначительной восходящей тенденцией – показатель прибыли в 3кв23 почти компенсировал снижение в 4кв22-2кв23.

По сумме за 4 квартала на историческом максимуме операционная прибыль в расчете на акцию находится в:

• Потребительский сектор в полном составе (товары и услуги) из-за рекордного потребительского спроса

• Промышленные компании коммерческого назначения (основная доля выручки для юрлиц и госсектора)

• Электроэнергетика и коммунальные услуги.

Растущие сектора формируют почти четверть от капитализации всего рынка. То, насколько прибыль выше предыдущего максимума – показано на графиках.

В фазе консолидации с восходящей динамикой:

• ИТ сектор в полном составе

• Финансовый сектор

• Телекоммуникационный сектор.

В фазе сжатия/сокращения прибыли:

• Сырьевые компании, представляющие сектор нефтегаз и металлургов/первичную химию, на фоне снижения мировых цен на сырье, однако даже после сокращения, – прибыль почти вдвое выше 2019.

• Сектор здравоохранения на фоне свертывания антиковидных программ

• Сектор недвижимости на фоне кризиса на рынке недвижимости – роста ставок, снижения спроса на первичную и вторичную недвижимость.

Сильные и слабые сектора понятны, их диспозиция, как и баланс прибыли относительно 2019 и 2021, но структурная декомпозиция пока невозможна из-за отсутствия первичных данных по компаниям.