Павел Шпидель: О российском рынке акций

Динамика в моменте.

9 дней подряд (с 18 марта) российский рынок падает без учета выходных в совокупности на 9.4% от внутридневного максимума к минимуму.

Это редчайшая серия, последний раз 9 дней подряд снижался к 23.01.2017 с накопленным снижением всего 4.5%, а еще ранее к 19.05.1998 с обвалом на 27%.

Лишь один раз в истории была серия из 10 дней снижений подряд – 20.05.1998, но это было так давно, что большинство из активных участников рынка в те годы не то, что пешком под стол ходили, а даже еще не существовали, да и объемы торгов и капитализация были совсем другими.

Если учитывать внутридневное изменение с учетом расширенной торговой сессии от максимума 18 марта до минимума 31 марта снижение составило 10.97%, сильнее было 27 ноября 2024 (11.47%) за сопоставимый срок, а до этого 25.09.2022 обвал составил 25.31%.

Более впечатляющая динамика в сравнении с 26 марта – обвал на 8.97%, а последний раз более масштабное падение за три дня было только в сентябре 2022 – 18.9%.

Что следует отметить?

•  Обороты повышенные, но не рекордные. С 18 марта среднедневной торговый оборот составляет 144 млрд руб, что немного выше средних оборотов в ноя.24-янв.25 в условиях повышенной активности на рынке и примерно на 25-30% выше среднего объема торгов в мае-октябре 2024, когда рынок активно снижался, но примерно вдвое ниже активности во второй половине февраля.

•  Впервые за 9 дней баланс участников рынка сместился в сторону покупателей на волне агрессивного выкупа рынка с утра 31 марта на достаточно высоких оборотах в моменте выкупа.

•  Максимум рынка в период «геополитической оттепели» составил 25 февраля, с тех пор снижение составило 13.38% и это существенно снижение в рамках бычьего рынка с 17 декабря 2024.

В рамках бычьей фазы типичной является коррекция на 4-7%, а последний раз сопоставимое снижение (13.7%) было с 13.08.2020 по 02.11.2020. В 2023 рынок осенью и зимой корректировался на 9-10% в бычьей фазе.

Является ли снижение с 25 февраля, ускоренное с 18 марта и значительно усиленное с 26 марта, началом нового медвежьего рынка, как например, в июне-ноябре 2024?

Скорее нет, чем да. Нет консолидированного кластера продавцов. В 2022-2023 на рынок давили крупные российские резиденты, которые релоцировали капитал из России на Запад на десятки миллиардов долларов, в 2024 продавали в основном нерезиденты среди нейтральных стран через различные шлюзы перед ужесточением санкций, плюс резиденты в рамках цикла ужесточения ДКП (теперь этот нарратив неактуален).

В 2025 некому особо продавать. Сейчас рынок срезал пену инфантильных мечтателей, верующих в быструю нормализацию геополитического трека, но давление продавцов может быть в двух сценариях:

● Существенное ухудшение макроэкономического фона и банкротство компаний, проблемы у банков. Да, риски есть, но пока все стабильно, хотя есть тенденция на ухудшение ситуации, но в рамках допустимых отклонений и под контролем. Слежу за развитием событий, причин для тревоги и паники нет к текущему моменту.

● Провал переговоров, усиление санкций и увеличение военной поддержки Украины. Также риски существенные и, возможно, стоит рассматривать, как базовый сценарий, но это лишь гипотеза, пока все идет свои чередом (переговоры на начальной стадии), еще рано делать выводы.

Краткосрочно есть высочайшая вероятность локального роста в рамках снятия избыточной перепроданности с точки зрения импульсного анализа и баланса покупателей/продавцов, сформированной с 18 марта. Если 1 апреля рынок будет в минусе – это 10 день подряд снижения, экстремально негативная фаза, что еще больше повышает вероятность роста.

Основная поддержка рынка – вдвое распухшая за последние три года депозитная база населения, что рано или поздно транслируется в рынок акций, особенно на фоне заблокированной возможности вывода средств.

Нет условий под рост рынка, учитывая композицию факторов риска, но и для снижения тоже нет триггеров и причин, поэтому скорее ставлю на расширенный боковик с умеренно восходящей траекторией до момента реализации макроэкономических или геополитических рисков.