Павел Шпидель: Инфляция в США вновь разгоняется

Всё хорошо, или плохо?

На удивление отвратительные данные по инфляции выходят в США в контексте нарратива «мы с инфляцией справились, прогресс дезинфляции нас впечатляет, инфляция идет на пути к достижению своей цели». На самом деле совсем все скверно.

ИПЦ в ноябре вырос на 0.31% м/м и столько же базовая инфляция. С августа ситуация начала ухудшаться. За четыре месяца среднемесячный темп по ИПЦ составляет 0.23%, а по базовой инфляции – 0.3%, что соответствует 3.7% годовых (почти вдвое выше таргета ФРС).

За 11м24 по ИПЦ среднемесячные темпы 0.22% и 0.27% по базовой инфляции vs 0.28% и 0.32% соответственно за 11м23.

Прогресс снижения темпов инфляции идет, но медленно и в основном за первые семь месяцев 2024 (особенно май-июль), тогда как с августа идет явное ухудшение без признаков стабилизации.

Напомню, что среднесрочные (2015-2019) темпы по ИПЦ соответствуют среднемесячному росту на 0.15% и 0.17% по базовой инфляции, а долгосрочные темпы (2010-2019) практически аналогично – 0.15% и 0.16% соответственно.

Для того, чтобы вывести инфляцию к 2%, среднемесячный рост должен быть 0.165% - примерно так (чуть меньше) росли в 2010-2019. Сейчас же темпы вдвое выше нормы, как по ИПЦ, так и по базовой инфляции.

За последние четыре месяца от долгосрочной нормы сильно выбиваются продукты питания, которые растут на 0.26% в месяц vs нормы на уровне 0.11%, образование растет на 0.45% vs 0.27%, аренда жилья и гостиницы – 0.37% vs 0.21%, общественный транспорт резкий взлет на 1.82% vs 0.04%, но из-за разовых тарифов в авиабилетах, но с начала года +0.28%. Еще можно добавить прочие товары и услуги с  темпом роста 0.32% vs 0.16% (формируют 3.2% веса в структуре ИПЦ).

Повышенный инфляционный фон наблюдается в общественном питании – 0.28% vs 0.21% и в медицинских услугах – 0.33% vs 0.26%.

Не считая жилья, примерно треть от всех товаров и услуг растут почти вдвое выше нормы, но основной вклад вносит жилье.

Нет признаков разворота, т.к. аренда жилья продолжит рост по трем причинам: наблюдается дефицит недвижимости из-за 15 лет низких темпов ввода нового жилья, цены на недвижимость растут, достигая нового рекорда, хотя более медленными темпами, а из-за высоких ставок по ипотеке многие предпочитают арендовать жилье, а не покупать в собственность.

В товарах относительно нормализовалась ситуация (близко к исторической норме), но услугах все плохо из-за ограничений по масштабированию и недостаточного роста производительности труда.

Весьма любопытно (хотя нет), Bloomberg весь день истерично вопил (1, 2, про то, что данные по инфляции восхитительны и рынкам самое время вырасти на очередной максимум, т.к. ФРС обязательно понизит ставку в декабре и все идет по плану.  Кстати, ФРС начала сокращать ставку сразу, как только данные по инфляции начали ухудшаться.