Павел Шпидель: Долги российские

Внешний долг России снизился до $322 млрд на 3 кв 2023 – минимум за 16 лет, сократившись на $160 млрд с момента начала СВО.

За сопоставимый срок (7 кварталов) более быстрое сокращение было в 1кв16 ($213 млрд) в абсолютном выражении, но в процентном сравнении на этот раз рекорд за всю современную историю России (33%) по сравнению со снижением долга на 29% в 2016.

В оценке долга имеет значение та часть, которая концентрируется в иностранной валюте по двум причинам:

• именно внешний долг в иностранной валюте влияет на устойчивость валютного рынка в России;
• при девальвации рубля внешний долг в национальной валюте естественным образом снижается из-за валютной переоценки.

В структуре снижения долга на $160 млрд на валютный долг приходится $123 млрд и $37 млрд на внешний долг в рублях (в значительной степени из-за валютной переоценки).

Чем опасно сжатие валютного внешнего долга для рубля? Этот финансовый ресурс мог быть использован в накоплении кэша, инвестициях или в возврате валютной выручки на внутренний валютный рынок.

Однако, в условиях санкций и закрытого внешнего рынка фондирования необходимость в погашении внешних долгов, которые практически полностью номинированы в валюте недружественных стран, вынуждает российский бизнес резервировать валютную позицию под исполнение обязательств. Это, как один из доминирующих факторов давления на рубль, образуя дефицит валюты.

Хорошая новость в том, что внешнего валютного долга все меньше – всего $226 млрд по сравнению с $261 млрд в начале 2023 и $350 млрд в начале 2022. Примерно $200 млрд сосредоточено в частном секторе (банки и компании).

Оценочный объем принудительного погашения внешнего валютного долга около $45-50 млрд в год (оценка на 2024 $40-45 млрд) – это то, что не сможет быть рефинансировано и вероятно, не сможет быть перекрыто поступлениями из Китая, Индии и нейтральных стран Ближнего Востока.

Много зависит от способности России привлекать фондирование из нейтральных стран, пока с этим вообще никак.