Павел Шпидель: Байбэки 2024

Объем обратного выкупа акций нефинансовых компаний США.

Несмотря на убеждение многих аналитиков о том, что байбеки были основным драйвером роста американского рынка в 2024 – на самом деле это не так.

Объем байбеков снижается два квартала подряд после формирования пика выплат в 1кв24. Причем пик выплат в 1кв24 существенно ниже (на 8.4% г/г) максимума в 1кв22.

Совокупный объем чистых выплат (обратный выкуп минус валовые размещения акций) составил 192 млрд в 3кв24 для нефинансовых компаний, охватывающих свыше 99% всех публичных компаний США по выручке и капитализации, а годом ранее чистый байбек составил 142 млрд. По сумме за последние 12 месяцев – 788 млрд, т.е. до 1 трлн не дотянули, т.к финансовый сектор формирует 120-160 млрд чистых выплат за год.

Чистый возврат акционерам составляет около 1.5% от капитализации (сейчас немного выше из-за падения рынка), но это вновь почти вдвое ниже от нормы. Полная доходность (дивы + чистый байбек) обычно составляли 4.6-5.4%, а в конце 2024 всего 2.5-2.6%.

При учете только тех компаний, который отчитываются с 2011 года, совокупный чистый байбек составил 182.3 млрд в 3кв24, что на 28.3% выше выплат годом ранее, но всего на 2.4% выше 3кв22 (с тех пор рынок вырос почти на 70% в моменте, а объем выплат почти не изменился, поэтому не в байбеках причина роста, а в чем причина – подробно обсуждал весь 2024 год).

По сумме за 12 месяцев объем байбеков примерно на 30% выше, чем в 1кв19 - очень скромный прирост при несопоставимо более мощном приросте капитализации.

•  По всем нефинансовым компаниям с отчетностью, начиная с 2011 года, за 9м24 выплаты 568.6 млрд, +32.6% г/г, снижение на 3.5% за два года (9м24 к 9м22) и +69.8% за 5 лет.

•  Без учета сырьевых компаний: 164.6 млрд в 3кв24 (+27.8% г/г), за 9м24 – 518.6 млрд, +35.5% г/г, -5.3% за два года, +50.8% за 5 лет.

•  Без учета технологических компаний: 92.4 млрд в 3кв24 (+28.9% г/г), за 9м24 – 289.6 млрд (технологии формируют половину от совокупных байбеков), +25% г/г, обвал на 17.4% (!) за два года, +66.6% за 5 лет.

•  Без учета торговли: 172.5 млрд в 3кв24 (+31.7% г/г), за 9м24 – 539.9 млрд, +38.3% г/г, +4.1% и +80.3% соответственно.

•  Без учета технологий и торговли: 82.6 млрд в 3кв24 (+36.3% г/г), за 9м24 – 261 млрд, +35% г/г, -6.6% за два года, +88.3%.

У компаний просто нет денег. Чистая прибыль снижается, операционный денежный поток стагнируют, капексы растут, что приводит к снижению свободного денежного потока из которого платятся дивы и байбек.

Привлекать заемное финансирование по текущим ставкам очень дорого, поэтому вполне логично, что дивы + байбек формируют пик в середине 2024 с тенденцией на разворот в начале 2025.

Хорошие показатели у отдельных историй успех в группе бигтехов.

Лидерами по чистым байбекам за последние три года являются:

•  Apple – 267 млрд (!)
•  Google – 181 млрд (!)
•  Meta (признана экстремистской и запрещена в России) – 120 млрд (!)
•  Microsoft – 62.8 млрд
•  Nvidia – 56.7 млрд
•  Exxon Mobil – 46.9 млрд
•  Visa – 40.1 млрд
•  Marathon Petroleum – 33.7 млрд
•  Comcast Corporation – 33.6 млрд
•  Chevron Corporation – 30.7 млрд.

Вновь, как и с дивами, высокий объем байбеков не гарантирует рост акций.

Comcast, Exxon, Chevron как пример бессмысленности подобных операций с точки зрения поддержки капитализации. С Marathon Petroleum лучше, но они влили за 3 года почти 2/3 от капитализации и свыше полной капитализации по средней цене!