Максим Ачкасов: На рынке избыток капитала

Доходность активов будет снижаться.

НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ ПРОИЗОШЛИ ТРИ ЗНАКОВЫХ ДЛЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА СОБЫТИЯ:

1.  Циклически сглаженный мультипликатор американского рынка S&P 500 CAPE Ratio или Shiller P/E превысил уровень 1929 года, который предшествовал биржевому обвалу и Великой депрессии, и достиг значения января 2018 года – перед падением фондовых рынков. Существенно выше этих отметок мультипликатор взлетал лишь в период 1999–2000 годов.

По моему мнению, главными причинами достижения S&P 500 CAPE Ratio квазирекордного уровня является 36–летний тренд снижения процентных ставок в США и продолжение вливаний ликвидности в рынки центральными банками (см. картинку ниже).

2.  Реальная доходность (с учетом инфляции) американских корпоративных облигаций с инвестиционным рейтингом (Investment Grade) впервые стала отрицательной. Иными словами, вложения в данные облигации после вычета инфляции приводят к отрицательному результату.

Банк Nordea дал довольно точное определение ситуации: “Инвесторы впервые должны платить за право одолжить деньги американским корпорациям по реальной ставке – наши поздравления!”

3.  Доходность американских корпоративных облигаций “мусорного” рейтинга упала до рекордно низкого значения 4,45%, пробив предыдущий уровень в 4,56%, достигнутый 9 ноября 2020 года. Последний раз мусорные облигации демонстрировали текущие доходности в июне 2014 года.

Основной причиной падения доходности облигаций также является продолжение поддержки рынка путем скупки облигаций на открытом рынке ведущими центральными банками.

Эти события ещё раз подтвердили основной тезис, лежащий в основе нашей инвестиционной стратегии: из-за избытка капитала на рынке доходность основных классов активов (акций, облигаций, недвижимости) будет снижаться.

Как инвестировать в таких условиях, почему традиционная модель инвестиционного портфеля (asset allocation) финансовых институтов не будет эффективной в ближайшие 5-10 лет, расскажу в следующих публикациях.

Телеграм: https://t.me/AchkasovInvestor