Александр Абрамов: Тренды в инвестициях

Как не стать жертвой предубеждений.

На страницах Morningstar Эми Арнотт рассказывает о том, как предубеждение придавать слишком большое значение текущим трендам (tendency to place too much weight on the latest performance trends) мешает инвесторам принимать правильные решения. Как правило, это ведет к слишком дорогим покупкам и распродажам подешевевших активов. Опытный эксперт рекомендует принимать следующие меры для смягчения указанного предубеждения

1. Необходимо тщательнее изучать долгосрочную историю рынка. В США это позволяют база данных Ибботсона со статистикой с 1926 г., статистика  Элроя Димсона, Пола Марша и Майка Стонтона с 1901 года по 20 различным рынкам по всему миру (сегодня они работают в UBS). Экономист Роберт Шиллер публикует данные по циклически скорректированным P/E, начиная с 1871 года.

2. Необходимо напоминать себе, что рыночные тенденции цикличны. Например, американские акции значительно опережали международные в последние 20 лет, но неамериканские акции доминировали на мировых рынках с 2002 по 2007 год. Присущая рынку цикличность означает, что преобладающие рыночные тенденции в конечном итоге изменятся, хотя невозможно точно предсказать, когда это может произойти.

3. Подумайте о результатах в контексте макроэкономических режимов. Например, политика нулевой процентной ставки Федеральной резервной системы преобладала в течение большей части периода с 2009 по начало 2022 года. Эта политика создала попутный ветер для доходности облигаций и помогла переместить корреляцию между акциями и облигациями в отрицательную зону. Оба этих фактора создали идеальные условия для облигаций как диверсификаторов портфеля, но этот режим резко прекратился, когда резкий рост инфляции вынудил ФРС провести серию быстрых повышений процентных ставок, начиная с марта 2022 года.

4. Подумайте о альтернативных фактах. Одна из самых известных цитат Уоррена Баффета: «Вы платите очень высокую цену на фондовом рынке за радостный консенсус». Арнотт пишет: «Всякий раз, когда я слышу рыночные прогнозы, я стараюсь подвергать их скептическому сомнению. Это означает не только оценку доказательств, на которые ссылаются сторонники, но и размышления о факторах, которые они могут упускать из виду».

5. Полезно поставить свои инвестиционные решения на автопилот. Это может быть самым мощным инструментом из всех, потому что даже если вы непреднамеренно поддаетесь влиянию недавних событий, это ограничивает размер ущерба, который вы можете нанести своему портфелю. Например, можно установить долгосрочное распределение активов и придерживаться его, периодически перебалансируя, чтобы привести веса классов активов в соответствие с целевыми уровнями.

Мой комментарий. Столь разумный взгляд мог бы быть полезен, например, при определении инвестиционных стратегий в ПДС. Зачем каждый раз попадать в ловушку предположений о привлекательности инвестиций в госбумаги? Взгляд на статистику с разных измерений говорит, что им есть разумная альтернатива. По данным за 2003-2023 гг. инфляция составила 8,1%, доходность госбумажного портфеля (индекс RGBITR) 9,0%, стратегии 60% акции – 40 % облигации (российских эмитентов) 16,4%. На более коротком горизонте 2019-2023 гг. – инфляция 7,1%, госбумаги 7,0%, портфель 60/40 13,2%.