Александр Абрамов: Криптопузырь

Джек Дентон из Barron’s пишет о формировании нового пузыря на рынке криптовалют.

В начале 2023 г. Bitcoin вырос на 40%, но это может, по мнению автора, быть новым пузырем, о чем свидетельствуют 4 признака. 1. Январское ралли биткойнов происходило в условиях низкой ликвидности. Индикатором ликвидности является показатель глубины рынка биткойнов,  представляющий собой количество заявок на покупку и продажу в пределах 2% от середины котируемого диапазона. Данный индикатор снизился с примерно 14 000 биткойнов до краха FTX до почти 6000 в ноябре и в настоящее время. Низкая ликвидность означает, что на рынке меньше покупателей и продавцов. Когда цены растут, остается меньше продавцов, способных удовлетворить спрос на актив, что оказывает повышательное давление на цены. То же самое может происходить и в обратном порядке, вызывая ускоренное падение цен. 2. Имеющий место сценарий короткого сжатия на рынке криптовалют, когда трейдеры, занимавшие короткие позиции по биткоинам – часто за счет заемных средств у брокеров – стали закрывать свои позиции в условиях роста цен на криптовалюты. Ликвидация коротких позиций запускает автоматические заявки на покупку, которые, в свою очередь, ускоряют рост цен. 3. Еще одним признаком пузыря является поведение цен токенов меньшего размера, известных как «альткойны» или «мемекойны», под которыми понимается все от Dogecoin до Shiba Inu и других инструментов. FTT, токен, выпущенный FTX и используемый в качестве валюты на его бирже, вырос на 125% с начала года, подскочив с 84 центов до почти 2 долл. Но от FTT больше нет никакой пользы: FTX обанкротилась, поэтому ралли, похоже, является лишь результатом оптимизма в отношении того, что реструктурированный и перезапущенный FTX может вдохнуть жизнь в токен-призрак. Solana, когда-то высоко летающая крипотвалюта, которая была уничтожена из-за своей связи с империей FTX, включая торговую фирму Alameda Research, выросла почти на 150% в этом году. Блокчейн Соланы является конкурентом Ethereum – блокчейна, который можно использовать для других приложений, токенов и сервисов. Прибыль от токена отражает оптимизм, в том числе после того, как соучредитель Ethereum Виталик Бутерин написал в Твиттере положительные отзывы о Солане и выразил надежду на ее светлое будущее. 4. Растущая популярность сделок с производными инструментами на криптовалюты. Одна из крупнейших сделок с криптовалютами в 2023 году была связана с так называемым staked Ether, обращаемым деривативом Ether (эфира), являющегося токеном в сети Ethereum. Проблема в том, что эта синтетическая версия Ether не настоящая. По словам Клары Медали, руководителя отдела исследований Kaiko. «stETH… сыграл огромную роль в крахе Celsius и более широком кризисе крипто-кредитования», – написала команда Медали в обзорном отчете за 2022 год. По мнению Дентона из Barron’s, нет ничего плохого в том, что инвесторы покупают stETH, но разрыв между его ценой и ценой Ether может создать проблемы, особенно когда stETH используется участниками рынка так, как будто он настоящий.

Помимо четырех перечисленных технических факторов, еще одной большой силой, поднявшей Биткойн в 2023 году, стала более благоприятная экономическая среда или, по крайней мере, мнение о том, что она улучшилась. Инвесторы делают ставку на то, что снижение инфляции позволит центральным банкам снизить процентные ставки в этом году, проложив путь к тому, чтобы финансовые условия снова стали благоприятными для более рискованных активов, от акций до криптовалют. Но нет никакой гарантии, что экономика окажется именно такой.