Александр Абрамов: Факторное инвестирование

Степень «перекупленности» акций.

Ларри Суедро из Morningstar рассказывает о интересном новом исследовании экспертов BlackRock с названием «A Demand-Based Equity Risk Factor: Crowdedness», опубликованном в весеннем выпуске 2025 г. журнала The Journal of Beta Investment Strategies. 

Речь идет о классификации акций с точки зрения их перекупленности (Crowdedness). По сути дела, они популяризируют новый фактор – уровень перекупленности тех или иных акций. Авторы новой концепции определяют перекупленность как акции, которые приобретаются преимущественно инвесторами, которые ориентируются на мелкие, более активных стратегии с высокой оборачиваемостью портфелей, способствующие формированию избыточного спроса на акции.

Ключевые выводы исследования.

1) Перекупленность— уникальный фактор, демонстрирующий минимальную корреляцию с устоявшимися факторами. Кроме того, это статистически значимый систематический фактор риска, влияющий на доходность акций в различные периоды времени и при различных рыночных условиях: акции с высокой перекупленностью рынка демонстрируют различную динамику доходности по сравнению с менее перекупленными ценными бумагами.

2) Когда множество инвесторов инвестируют в одни и те же акции, это создает спрос, который может оттолкнуть цены от фундаментальных значений, создавая уязвимости, которые могут привести к резкому развороту, когда толпа начинает выходить из рынка. Разделив 2000 американских акций на квинтили, они обнаружили, что акции с выраженной перекупленностью рынка демонстрируют заметно отрицательную доходность, высокую волатильность, отрицательные максимальные просадки и положительную асимметрию. 

3) Показатели перекупленности рынка помогали предсказать, какие акции могут оказаться ниже рынка в будущем. Эта предсказательная сила была особенно сильна в периоды рыночного стресса, когда переполненные позиции становились нестабильными.

Рекомендации для инвесторов:

• Стратегии, основанные на факторах, могут стать менее эффективными по мере увеличения перекупленности рынка.
• Включение показателей перекупленности рынка в факторные модели может повысить доходность с поправкой на риск.
• Диверсификация по менее перекупленным рынкам может обеспечить более высокую долгосрочную доходность.

Вывод Ларри Суедро. Исследование BlackRock представляет собой важный шаг вперед в понимании современной рыночной динамики. По мере того, как рынки становятся все более взаимосвязанными и алгоритмизированными, концепция перекупленности рынка, вероятно, станет более актуальной для инвесторов и риск-менеджеров.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией