Японский фондовый рынок продолжает обновлять рекорды

Фото: Qwen

Японские акции демонстрируют устойчивый рост, обновляя исторические максимумы. Главными драйверами выступают структурные реформы корпоративного управления, стабильный приток иностранных инвестиций и улучшение макроэкономической ситуации в стране. Несмотря на политические неопределенности и потенциальные валютные риски, аналитики сходятся во мнении: ралли японского рынка имеет прочный фундамент и перспективы для продолжения.

На прошлой неделе неожиданное решение Банка Японии начать продажу значительных долей в биржевых фондах (ETF) временно спровоцировало падение индексов Nikkei 225 и Topix. Однако спад оказался краткосрочным — котировки быстро восстановились. Этот эпизод продемонстрировал устойчивость японского фондового рынка и уверенность инвесторов в его дальнейших перспективах.

Скачок начался летом и был усилен торговым соглашением между США и Японией, заключённым в июле и окончательно утверждённым в сентябре. Это событие укрепило доверие к японским экспортёрам — особенно в автомобилестроении, полупроводниковой промышленности и секторе искусственного интеллекта (ИИ, AI). Акции этих компаний стали лидерами роста.

По словам Кэй Окамуры (Kei Okamura), управляющего портфелем японских акций в Neuberger Berman, первоначально рост затронул широкий спектр компаний, а затем переместился в сегмент «среднего класса» и технологический сектор. Он отмечает, что Япония, наконец, выходит из эпохи «потерянных десятилетий» дефляции: реальные заработки и потребительские расходы демонстрируют рост, инфляция стабилизировалась вблизи целевого уровня Банка Японии в 2%, а иена укрепилась после прошлогоднего падения.

Этот подъем внутреннего спроса особенно важен для средних и малых компаний, составляющих значительную часть индекса Topix.

Существенным фактором интереса иностранных инвесторов стали относительно низкие мультипликаторы японского рынка по сравнению с США. Так, коэффициент цена/прибыль (P/E) у Nikkei 225 составляет 23,01, у Topix — 17,46, в то время как у S&P 500 он достигает 28,54. Эти данные свидетельствуют о том, что японские компании выглядят более привлекательными с точки зрения соотношения этого показателя.

Зухайр Хан (Zuhair Khan), старший управляющий фондом в UBP Investments, отмечает, что именно фундаментальные показатели и относительная недооценка по сравнению с американскими акциями стимулируют приток капитала на японский рынок.

В последние годы важным фактором роста стала активизация фондов-активистов. В 2023–2024 годах ряд инвесторов заставили японские корпорации эффективнее распоряжаться капиталом. Примером служит британский фонд Palliser Capital, который приобрел крупную долю в девелопере Tokyo Tatemono и указал, что акции компании торгуются с 45%-м дисконтом к чистым активам.

Хотя часть «лёгких денег» от таких инициатив уже учтена рынком, эксперты считают, что в фокусе следующей волны окажутся конгломераты с убыточными или низкомаржинальными подразделениями. Около двух третей компаний из индекса Topix 100 всё ещё имеют такие бизнесы, что открывает возможности для дальнейших улучшений.

Кроме того, Токийская фондовая биржа активно продвигает реформы: компании стимулируют эффективнее использовать капитал, отказываться от кросс-акционерных связей и увеличивать ликвидность своих бумаг. Дополнительным фактором стала налоговая реформа, которая заставляет семьи основателей продавать доли, повышая оборот акций на рынке.

Уход премьер-министра Сигэру Исибы (Shigeru Ishiba) в сентябре вновь обострил разговоры о «вращающейся двери» японской политики. Два главных претендента на лидерство в ЛДП (Либерально-демократическая партия) — бывший министр экономической безопасности Санаэ Такаити (Sanae Takaichi) и министр сельского хозяйства Синдзиро Коидзуми (Shinjiro Koizumi). Тем не менее, аналитики подчеркивают: влияние политических перестановок на фондовый рынок ограничено.

Кэй Окамура отмечает, что основными драйверами роста являются уникальные для японской экономики факторы — внутренний спрос, реформы и корпоративное управление, а не политическая стабильность. Независимо от того, кто возглавит правительство, курс на реформы в бизнесе будет продолжен.

Хотя индексы находятся на рекордных уровнях, эксперты не считают рынок перегретым. По словам Хана, фундаментальные показатели компаний продолжают догонять их капитализацию. В ближайшее время стоит ожидать секторальной ротации: отставшие компании и победители реформ обеспечат новый импульс роста.

Аналитики Lombard Odier также придерживаются оптимизма: в 2025–2026 годах ожидается рост ВВП на уровне около 1%, поддерживаемый умеренной инфляцией и реформами. По их мнению, фискальные риски Японии преувеличены: высокая норма внутренних сбережений и профицит текущего счёта позволяют стране контролировать госдолг.

При этом сохраняются глобальные угрозы: возможная коррекция на рынке США, резкое укрепление иены или ошибки в политике Банка Японии могут вызвать временные откаты. Но большинство экспертов видят в таких сценариях скорее возможность для покупок, чем угрозу длительного спада.