Швейцария вступила в эпоху нулевых процентных ставок

Известная своей финансовой стабильностью горная страна вновь оказалась в центре внимания мировых экономистов. 19 июня 2025 года Национальный банк Швейцарии (SNB) снизил ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов — до нуля. Этот шаг, ожидаемый рынками, подтверждает усиление дефляционных рисков и возможный разворот денежно-кредитной политики в сторону отрицательных ставок.

Снижение процентной ставки до 0% было в значительной степени заложено в рыночных ожиданиях: аналитики оценивали вероятность такого шага в 81%, при этом ещё 19% ожидали более агрессивного снижения на 50 базисных пунктов. Главным аргументом ЦБ Швейцарии стало ослабление инфляционного давления в стране. В официальном заявлении регулятор отметил: «Инфляционное давление снизилось по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение ставки направлено на компенсацию этого давления и сохранение ценовой стабильности в среднесрочной перспективе».

Однако за этим решением стоит не просто внутренняя статистика, но и глобальные макроэкономические тренды, на которые Швейцария, несмотря на свою независимость, всё же вынуждена реагировать.

Пока большинство стран мира продолжают бороться с инфляцией, Швейцария сталкивается с обратной проблемой — дефляцией. В мае 2025 года потребительские цены в стране снизились на 0,1% в годовом выражении. Это не единичный случай: Швейцария уже переживала аналогичные периоды в 2010-х и 2020-х годах.

Одним из ключевых факторов, способствующих дефляции, является укрепление швейцарского франка. Как пояснила Шарлотта де Монпелье (Charlotte de Montpellier), старший экономист ING по Франции и Швейцарии, франк традиционно считается валютой-убежищем. В периоды глобальной неопределённости инвесторы массово переходят к активам, ассоциирующимся с безопасностью, в том числе к франку. Это приводит к его укреплению и, как следствие, к снижению стоимости импортируемых товаров — существенной части потребительской корзины в открытой экономике Швейцарии.

Учитывая силу франка как ключевого драйвера дефляции, SNB целенаправленно стремится удерживать процентные ставки ниже, чем в других странах. Это должно ослабить давление на валюту и сдержать её рост. Однако, несмотря на последнее снижение ставки, франк продолжил укрепляться, торгуясь на уровне, близком к паритету с долларом США. Это свидетельствует о том, что одних только мер монетарной политики может оказаться недостаточно.

Эксперты не исключают дальнейшее снижение процентной ставки в зону отрицательных значений. По словам европейского экономиста Capital Economics Эдриана Преттеджона (Adrian Prettejohn), Национальный банк Швейцарии может опустить ставку до -0,25% уже в текущем году. Более того, если инфляционное давление не восстановится, ставка может вновь достичь -0,75%, как это было в 2010-х годах.

Низкие или отрицательные процентные ставки стимулируют заём и инвестиции, но сопровождаются рядом рисков. Например, вкладчики могут лишиться дохода по своим сбережениям, а банки — столкнуться с сокращением маржи и снижением прибыльности.