Четверг, 24.06.2021
×
Банки получают двойную выгоду. Павел Самиев

Lufax Holding Ltd. (LU) – IPO лидера китайского P2P кредитования

+2 -0
Аа +

Инвестиции в технологическую платформу для оказания персональных финансовых услуг в Китае.

LOGO

Название компании: Lufax Holding Ltd. (Shanghai Lujiazui International Financial Asset Exchange)

Индустрия: финтех

Регион операций: Китай

Штаб-квартира: Шанхай, КНР

Год основания: 2005

Биржи: NYSE

Дата первичного размещения: 29.10.2020

Дата начала торгов: 30.10.2020

Тикер: LU

Диапазон размещения: $11,5-13,5 за ADS

Выпуск: 175 млн ADS, представляющих 87,5 млн акций

Привлекаемая сумма: $2,187 млрд

Оценка компании: $30,5 млрд

Андеррайтеры: 14 андеррайтеров, включая Goldman Sachs (Asia), BofA Securities, UBS, HSBC, Morgan Stanley, Credit Suisse, Jefferies, Stiefel, J.P. Morgan, и др.

Инвестиции: $3 млрд от 17 инвесторов, включая родительскую Ping An

Форма F-1: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1816007/000119312520274472/d934009df1a.htm

Официальный сайт компании: lu.com

Рынок

Оценка потребностей китайского малого бизнеса в кредитовании составляет $12,7 трлн, из которых $6,6 трлн остаются неудовлетворёнными. В то же время китайское население располагает сбережениями в объёме $27 трлн. Лишь 26% этой суммы фактически инвестированы в финансовые продукты.

Бизнес-модель

Миссия Lufax Holding – упростить и повысить эффективность кредитования малого бизнеса. Компания предоставляет кредиты малому бизнесу и китайскому среднему классу, а также услугу управления личными финансами. При помощи технологий p2p-кредитования компания конвертирует сбережения населения в кредитные продукты для малого бизнеса.

Lufax Holding Ltd. (LU) – IPO лидера китайского P2P кредитования

По состоянию на 30 июня 2020 года сумма кредитов, которые выдала Lufax Holding, в пересчёте на доллары составила $73,5 млрд. Компания заняла второе место в китайском кредитовании и третье среди платформ управления личными финансами в рейтингах, составленных агентством стратегического консультирования Oliver Wyman.

Кредитный бизнес компании стартовал в 2006 году в Шенчжене. С 2011 года компания предоставляет P2P-кредитование. А услугу управления личными финансами компания начала предоставлять в 2011 году в Шанхае. Услуги предоставлялись подразделениями родительской Ping An (OTC: PNGAY), которая является второй по величине китайской страховой компанией с выручкой около $160 млрд в 2018 году и 377 тысячами сотрудников.

80% выручки компании приносит платная подписка клиентов на сервис компании, состоящий в привлечении средств краудлендеров.

Финансовые результаты компании

Выручка компании в 2019 году составила $6,77 млрд, увеличившись на 18% в сравнении с предыдущим годом. Темпы прироста выручки замедлились на 45,6% в сравнении с годом ранее.

Выручка за первые 6 месяцев 2020 года составила $3,6 млрд, увеличившись на 9,5% в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Темпы природа рассчитаны нами в юанях, без учёта изменения валютных курсов.

Чистая прибыль в 2019 году составила около $1,9 млрд, снизившись на 1,9% в сравнении с предыдущим годом. Прибыль за первые 6 месяцев 2020 года снизилась на 2,7% в сравнении с первым полугодием предыдущего года. Основная причина – ущерб, нанесённый эпидемией COVID-19 и малому бизнесу, и краудлендерам в особенности – в периоды локдауна. Lufax рассчитывает, что применение искусственного интеллекта усилит эффективность кредитного скоринга, а также что после завершения эпидемии экономическая активность малого бизнеса и его кредитоспособность вырастут.

Планы по использованию привлечённых средств

Lufax Holding ожидает привлечь в результате IPO $2,1 млрд ($2,4 млрд – в случае исполнения опциона андеррайтерами). Средства будут использованы для инвестиций в развитие продуктов, технологий, инфраструктуру, маркетинг и продажи. Часть привлечённых средств может быть использована для поглощения компаний и приобретения технологий.

Факторы привлекательности Lufax Holding

  • Компания является крупнейшим игроком китайского рынка p2p кредитования;
  • У китайского населения $27 трлн сбережений, лишь 26% которых инвестированы в финансовые продукты;
  • Китайскому малому бизнесу требуются кредиты на сумму $12,7 трлн, при этом понятно их назначение: 62,6% рынка электронной торговли приходится на Азиатско-Тихоокеанский регион, и этот рынок растёт на 27,3% в год. Но Китай не только торгует онлайн, он ещё и производит товары, которые там продаются.

Основные риски компании Lufax Holding

Компания описывает более 90 видов рисков на 61 странице формы F-1.

Основные из них, на наш взгляд, следующие:

  • Конкурентами являются очень крупные компании, за которыми стоят Alibaba и Tencent;
  • Политическая и экономическая конкуренция США и Китая могут сузить потенциал роста компании, ограничить её деятельность и возможности по привлечению средств;
  • Существует риск ужесточения контроля за p2p-кредитованием со стороны государства;
  • COVID-19 снижает экономическую активность малого бизнеса, многие компании закрываются;
  • Из-за COVID-19 снижаются и объёмы сбережений, которые население вкладывает в краудлендинг;
  • Набирают популярность и другие виды инвестиций, в том числе – в акции, в криптовалюты;
  • Компания рассчитывает преодолеть последствия COVID-19, усиливая алгоритмы скоринга, однако аномальное поведение заёмщиков в период эпидемии будет критически влиять на качество работы алгоритмов;
  • Компания существенно зависит от акционера в виде PingAn;
  • Компания ведёт бизнес в Китае, но зарегистрирована на Каймановых островах, а структура её владения включает двадцать юридических лиц.

Компания не планирует в обозримом будущем выплачивать дивиденды.

Детали IPO

Компания намерена разместить на 175 млн ADS, представляющих 87,5 млн акций. Средняя цена диапазона размещения составляет $12,5 за ADS, таким образом, объём привлечения составляет $2,187 млрд. Ранее сообщалось о намерении Lufax привлечь $3 млрд, однако, вероятно, политический климат вынудил компанию не слишком выделяться на общем фоне.

После IPO общее количество обыкновенных акций составит 1,220 млрд (1,232 млрд в случае полного исполнения андеррайтерами опциона на покупку ADS). Доля акций в свободном обращении составит 7%.

Оценка капитализации компании Lufax Holding

Для оценки Lufax воспользуемся мультипликаторами, характерными для финтеха. В таблице представлены 14 крупных отрасли финансовых технологий. Их совокупная капитализация составляет $580 млрд, а общая выручка – $71 млрд.

Медианный мультипликатор P/S для финтеха равен 4,26, что несколько выше, чем для индустрии финансовых сервисов (3,14). С использованием этого мультипликатора и выручки за 2019 год, равной $6,77 млрд, получим оценку компании в $28,8 млрд.

Медианный мультипликатор P/E высок и равен 64,29, что отражает определённую перегретость сектора в целом, однако прогнозируемый P/E для финтеха составляет умеренную величину 26,33.

Чистая прибыль Lufax Holding в 2019 году составила около $1,9 млрд.

Наш прогноз прибыли Lufax на 2020 год составляет $1,85 млрд, поскольку мы экстраполируем снижение прибыли на 2,7% в первом полугодии и на вторую половину года. Используя наш прогноз прибыли и прогнозируемый медианный P/E 26,33, получаем оценку Lufax в $48,8 млрд.

Средняя из двух оценок по мультипликторов составляет $38,8 млрд, что на 27% выше оценки по средней цене диапазона размещения.

Интересно сравнить нашу оценку с другими. Шанхайская исследовательская фирма Hurun Research Institute, которая поставила Lufax Holding на 4-е место глобального рейтинга единорогов, оценила капитализацию компании в 38 миллиардов долларов (Источник: https://www.hurun.net/EN/Article/Details?num=E0D67D6B2DB5).

Эта оценка почти совпадает с нашей. Но не завышает ли Hurun систематически оценки китайских компаний? Её рейтинг возглавляет Ant Group, капитализацию которой Hurun оценила в $150 млрд. А в ходе идущего сейчас размещения в Шанхае и Гонконге оценка Ant Group превышает $310 млрд. Таким образом, данная Hurun оценка Ant Group оказалась вдвое ниже рыночной, и оснований считать, что Hurun систематически переоценивает китайский финтех, у нас нет.

Обсуждение перспектив IPO

В эти дни крупнейшая китайская финтех-компания Ant Group в ходе двойного листинга в Шанхае и Гонконге привлекает более $34 млрд. Торги в Гонконге должны начаться 5 ноября, в Шанхае – несколько позже. Рекордное размещение превзойдёт предыдущий максимум, установленный в прошлом году «Сауди Арамко» ($29,4 млрд). Капитализация Ant Group составит $315 млрд, что практически совпадает с оценкой стоимости Master Card (MA), которая как раз стоит $316 млрд.

Крупное и активно освещаемое в прессе размещение Ant Group может позитивно повлиять на спрос на расписки Lufax. Компанию выводит на рынок звёздный состав андеррайтеров, включающий всю большую тройку (Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan), и ещё одиннадцать инвестбанков. Компания принадлежит к одному из наиболее модных у инвесторов секторов хайтека – финтеху и является одним из крупнейших игроков в сегменте p2p кредитования. Однако, хотя размещения последних дней, в частности – компаний Datto Holding (MSP) и Root Inc. (ROOT) прошли и по верхней цене диапазона размещения, но в первый день торгов скачка цен не наблюдалось. На текущей неделе существенно упали фондовые индексы, в частности, в среду NASDAQ Composite потерял 3,73%. К тому же, размещение Ant Group подверглось критике известными американскими политиками, в частности, сенатором Марко Рубио, что может сказаться на решениях некоторых инвесторов в отношении китайского финтеха в целом. Сообщалось, что Lufax изначально намеревалась привлечь на американских биржах $3 млрд, но затем снизила сумму до $2,1 млрд.

Мы ожидаем роста цены ADS в первый день торгов на 8% от средней цены размещения до $14,5 за расписку. Капитализация Lufax Holding. может вырасти до $33 млрд. В течение года мы ожидаем увеличения капитализации компании до уровня нашей оценки её справедливой стоимости, $38,8 млрд, и роста цены ADS до $16.

Другие обзоры и идеи читайте на сайте Финам.

обсуждение

Ваш комментарий
Вы зашли как: Гость. Войти через
Siemens увеличила свой прогноз роста Siemens увеличила свой прогноз роста В четверг компания Siemens объявила о своих планах опередить рынок, объединив свой основной инжиниринговый бизнес с цифровой экспертизой в рамках первого стратегического проекта под руководством нового генерального директора Роланда Буша. Количество обращений за пособием по безработице держится выше 400 000 вторую неделю подряд Количество обращений за пособием по безработице держится выше 400 000 вторую неделю подряд На прошлой неделе меньше число американцев подали новые заявки на пособие по безработице, поскольку восстановление рынка труда после пандемии COVID-19 набирает обороты на фоне возобновления экономики, но нехватка желающих трудиться граждан может помешать более быстрому росту рабочих мест в ближайшем будущем. Управляющие фондами облигаций готовятся к росту инфляции Управляющие фондами облигаций готовятся к росту инфляции Как показал опрос Russell Investments, управляющие фондами с фиксированным доходом готовятся к более высокой инфляции в следующие 12 месяцев, что может побудить ФРС США сократить стимулы раньше, чем это ожидалось.

календарь эфиров Finversia-TV »

 

Новости »

Корпоративные новости »