Инвесторы обращаются к приемам эпохи доткомов, чтобы пережить возможный обвал рынка ИИ

На фоне рекордных максимумов американских фондовых бирж и стремительного роста капитализации Nvidia, которая превысила отметку в $4 трлн, крупные инвесторы начали осторожно менять стратегию. Опасаясь пузыря вокруг искусственного интеллекта, но не решаясь ставить против него напрямую, они повторяют приёмы конца 1990-х, времён интернет-бума, чтобы извлечь выгоду из роста, не попав в ловушку его краха.

Многие управляющие активами вспоминают стратегию, которая сработала между 1998 и 2000 годами: вовремя выходить из перегретых акций и переходить в компании следующего эшелона — те, чья стоимость пока не «раздута» массовым энтузиазмом.

Как отмечает Франческо Сандрини (Francesco Sandrini), директор по мультиактивным стратегиям и директор по инвестициям (CIO) по Италии в Amundi — крупнейшем европейском управляющем активами, текущая ситуация «во многом напоминает» атмосферу конца 90-х, когда на рынке царило иррациональное изобилие.

«Мы делаем то, что работало с 1998 по 2000 год», — говорит он. — «Мы видим признаки перегрева — ажиотажную торговлю опционами на акции крупнейших ИИ-компаний. Но мы всё же рассчитываем заработать на тех сегментах, где рынок пока не успел всё переоценить».

Сандрини делает ставку на программное обеспечение, робототехнику и азиатские технологические компании — сектора, которые могут стать следующими бенефициарами ИИ-бума.

Профессиональные инвесторы признают: риск обвала высок, поскольку корпорации тратят триллионы долларов на гонку за ещё не оформившийся рынок.
Саймон Эдельстен (Simon Edelsten), CIO в Goshawk Asset Management, сравнивает текущий ажиотаж с тем, что происходило на пороге краха доткомов:

«Вероятность, что этот бум закончится обвалом, очень высока: компании сражаются за один и тот же рынок, которого пока фактически не существует».

Он ожидает, что следующая фаза роста распространится от гигантов вроде Nvidia, Microsoft и Alphabet на смежные отрасли — от ИТ-консалтинга до производителей компонентов и оборудования.

Эдельстен напоминает, что успешные фонды конца 90-х не ставили против пузыря, а умело катались на его волне, своевременно перераспределяя капитал. Согласно исследованию экономистов Маркуса Бруннермайера (Markus Brunnermeir) и Стефана Нагеля (Stefan Nagel), в период 1998–2000 годов хедж-фонды, действовавшие по такому принципу, опережали рынок примерно на 4,5% в квартал, избегая катастрофического падения.

«Даже в 2000 году, когда всё рушилось, быстрые на подъём инвесторы всё ещё зарабатывали», — вспоминает Эдельстен.

Он проводит аналогию с золотой лихорадкой: «Когда кто-то находит золото, покупай не саму шахту, а магазин, где старатели покупают лопаты».

В современном контексте это означает интерес к компаниям, обслуживающим инфраструктуру ИИ — робототехническим компаниям, ИТ-консультантам, поставщикам оборудования.

Среди профессионалов растёт интерес к косвенным способам участия в ИИ-росте, без прямой зависимости от переоценённых акций.
Так, Бекки Цин (Becky Qin) из Fidelity International выделяет уран как «новую ИИ-инвестицию»: дата-центры, питающие модели искусственного интеллекта, потребляют огромные объёмы энергии, что делает атомную энергетику потенциальным бенефициаром.

Член инвестиционного комитета Carmignac Кевин Тозе (Kevin Thozet) фиксирует прибыль по «великолепной семёрке»  — ведущим технологическим акциям США — и наращивает позицию в тайваньской Gudeng Precision, производящей контейнеры для чипов TSMC, обслуживающих тот же рынок ИИ.

Но не все верят в «умное перераспределение» внутри технологического сектора.

Оливер Блэкборн (Oliver Blackbourn) из Janus Henderson предпочитает хеджировать американские техпозиции европейскими и медицинскими активами, опасаясь, что возможный обвал акций ИИ-компаний может потянуть вниз и всю экономику США.

«Предсказать, когда лопнет пузырь, невозможно — это всегда видно только постфактум. Мы живём в 1999-м, пока он не лопнет», — говорит он.

Даже те, кто не видит в происходящем «второй дотком», признают, что признаки перегрева очевидны. Арун Сай (Arun Sai) из Pictet Asset Management отмечает, что на рынке уже формируются «строительные блоки пузыря»: «В любой новой технологической эпохе путь от идеи к зрелости не обходится без излишеств».