Удачный момент для входа

Российские ценные бумаги испытали коррекцию из-за событий в Крыму.

Рынок акций

Общий фон на мировых рынках остается позитивным, но активность традиционно для середины августа низкая. Сезон отпусков продлится еще как минимум две недели, и рост активности можно ожидать начиная с сентября – когда выйдет очередной блок статистики с рынка труда в США, будут обнародованы данные по динамике корпоративных прибылей, а также приблизится заседание ФРС.

Против общего тренда последние несколько дней прошлой недели торговался российский рынок. Иностранные инвесторы опасались, что события в Крыму могут вызвать эскалацию конфликта и повысить геополитические риски. В результате они закрывали свои позиции, несмотря на более чем 10%-ный рост цен на нефть и повышенный спрос на рисковые активы на большинстве других рынков. Но пока опасения инвесторов не оправдались, и данную коррекцию можно рассматривать как хороший момент для входа в российские ценные бумаги.

В наших портфелях мы делаем ставку именно на российские бумаги, покупая как крупные, индексные имена, так и точечные идеи. Но мы стараемся избегать чрезмерной экспозиции на нефтегазовый сектор, а также на сектора электроэнергетики и телекоммуникаций.

Рынок облигаций

Основные события на российском рынке евробондов развивались в четверг-пятницу, когда российский сегмент оказался под давлением из-за негативного новостного потока по Крыму, где, по сообщениям российских властей, была пресечена попытка террористической активности (со стороны властей украинских, естественно, поступали опровержения).

Подобные новости заставили инвесторов вспомнить об украинском кризисе и нажать на кнопку sell в российских суверенных и квазисуверенных облигациях, которые, несмотря на более чем благоприятный внешний фон, закрыли неделю в красной зоне. Так, Россия-43 закрывалась по 116,50% против 117,4% пятницы позапрошлой недели, тогда как та же Бразилия-45 за прошедшие пять торговых дней прибавила в цене 2,5 фигуры.

Под давлением оказался и фаворит предыдущего месяца Газпром-34, который не удержался выше 130% от номинала, закрыв неделю в районе 129,50%. Подобная реакция рынка на новостной фон является предсказуемой, но вместе с этим мы рассматриваем отсутствие негативных новостей на выходных как положительный сигнал и считаем, что российские суверенные и квазисуверенные бумаги на текущих уровнях предлагают хорошее соотношение цена/качество.

Цены на нефть прервали свое падение и за прошедшую неделю выросли на 6% (+12% с минимума августа), а доходность US Treasuries вновь ушла вниз на фоне более слабых, чем ожидалось, данных по экономике США. Таким образом, два основных фактора влияния на рынок российских евробондов – нефть и госбумаги США – растут. Поэтому на текущих уровнях мы рекомендуем увеличивать позиции в российских инструментах, пользуясь локальной слабостью.

Рублевые гособлигации незначительно росли в стоимости на фоне стабильной стоимости нефти на протяжении почти всей прошлой недели. Аукцион 26219 прошел очень успешно. Минфин разместил все 15 млрд рублей без премии к рынку. А вот аукцион ОФЗ с переменным купоном прошел крайне неудачно: несмотря на огромную (50 б.п.) премию, Минфин смог разместить только 6 из 10 заявленных млрд руб. Однако когда в четверг стоимость нефти выросла значительно – с 44 до 46 долл. за баррель, ОФЗ, которые, казалось бы, должны значительно прибавить в стоимости, этого не сделали. Причиной явились опасения иностранных инвесторов по поводу ситуации в Крыму и опасений обострения на Донбассе. В результате в конце недели иностранные инвесторы по большей части продавали госдолг РФ, в то время как локальные участники покупали.

В корпоративном сегменте активность была менее выражена. Несколько потеряли в стоимости новые облигации Транснефти, в то же время облигации Мостотреста, Полюса и ПКТ, напротив, подросли в цене. Мы по-прежнему отдаем предпочтение корпоративному сегменту, а именно длинным бумагам качественных эмитентов.

Рынок сырьевых товаров

Для рынка нефти прошедшая неделя вышла позитивной, и этому более способствовал новостной фон, нежели статистика. Нефть позитивно отреагировала на заявление министра нефти Саудовской Аравии, согласно которому крупнейшие страны-производители могут предпринять действия для нормализации глобального рынка. Сильное движение на рынке нефти в последние дни может нести технический характер, так как фундаментально пока все выглядит не очень привлекательно. В США продолжают расти запасы сырой нефти третью неделю кряду, при продолжении роста количества активных буровых установок до 396 штук. Во-вторых, Саудовская Аравия обновляет максимумы добычи нефти, что соответствует их весенним планам нарастить добычу на 1,5 млн баррелей в день. И, в заключение, МЭА пересмотрело прогноз по спросу нефти на 2017 год в негативную сторону, на фоне пересмотра ожиданий из-за Brexit.

На более длинном инвестиционном горизонте мы смотрим позитивно на сырьевые товары. Рынок нефти продолжит двигаться в сторону баланса, и цены на нефть будут расти. Выручка нефтесервисных компаний по отношению к прошлому, не самому лучшему для них году снизилась еще на 30–40%. Да и текущее число активных буровых установок в США не может обеспечить удержания текущих объемов добычи.

Процесс снижения доходностей в глобальном масштабе – это тот фактор, который может привести в итоге к сильному росту цен на сырье, в том числе и золото, что находит отражение в количестве физического золота в фондах: оно продолжает расти. Долгосрочные инвесторы увеличивают в портфелях долю золота, которое с точки зрения рисков и потенциальной доходности во многих случаях выглядит как минимум не хуже гособлигаций.