Павел Шпидель: Инфляция в еврозоне замедляется

Потребительские цены в еврозоне в сентябре увеличились на 4,3%.

Инфляция в Еврозоне замедлилась до 4.3% г/г в сентябре 2023 по сравнению с 10.6%, которые наблюдались годом ранее (исторический максимум для Еврозоны).

С 2010 по 2019 норма инфляции в Еврозона составляла 1.3% по сравнению с 2.3% с 2003 по 2008.

Из чего формируется рост инфляции на 4.3%?

• Продукты питания, напитки, табак и алкоголь в совокупности дают 1.8 п.п (норма с 2010 по 2019 составляла 0.35 п.п) по сравнению с пиком 3.12 п.п в марте 2023 (присутствует видимое замедление роста цен).
• Электричество, газ, отопление и топливо вносят отрицательный вклад (дефляция) на уровне 0.55 п.п (норма в положительном вкладе на уровне 0.25 п.п), а пик инфляционного давления был ровно год назад – 4.4 п.п.
• Товары, не связанные с энергией, вносят положительный вклад на уровне 1.06 п.п (норма – 0.12 п.п), а пик роста инфляции по данной категории был в феврале 2023 – 1.74 п.п.
• Услуги вносят вклад 2.05 п.п (норма 0.63 п.п), а наибольшая интенсивность роста цен наблюдалась в июле 2023 – 2.47 п.п.

Инфляция без учета энергии и продуктов питания замедляется и вносит 2.84 п.п в общую инфляцию (максимум был в марте 2023 – 3.61 п.п).

Более подробная диспозиция по категориям/компонентам инфляции представлена на графиках (это не изменение цен, а изменение вклада компонентов в общую инфляцию в процентных пунктах).

Как видно, замедляются все основные группы товаров и услуг, которые представляли наибольшую проблему в 2022 и в начале 2023.

Однако, уровень инфляции неприемлемо высок – втрое выше нормы для общего ИПЦ и почти в четыре раза выше нормы для базовой инфляции и это после существенного замедления за последний год. Да, острая фаза расширения цен отступила, но фоновая инфляция очень высока, хотя и замедляется.

До победы над инфляцией еще далеко, т.к. инерционный компонент (услуги) может долго замедляться.

Все это означает, что ЕЦБ потребуется продолжительный период времени жесткой ДКП, что неизбежно приведет к реализации долгового кризиса, т.к. запас устойчивости в Европе намного ниже, чем в США.