Евгений Коган: «Северсталь» – дивиденды всё ближе?

«Северсталь» раскрыла данные финансовой отчетности за I полугодие 2023 года.

Сам факт публикации уже позитивен, а что по цифрам? Давайте разбираться.

Факты:

– Выручка снизилась на 10% год к году, до 339,4 млрд руб.

– Сокращение EBITDA составило порядка 12%, до 118,5 млрд руб.

– Рентабельность по EBITDA практически не изменилась, удержавшись на уровне 35%.

– Чистая прибыль упала на 11%, до 105,3 млрд руб.

– Свободный денежный поток вырос на 1% и составил 60,1 млрд руб.

– Соотношение чистого долга к EBITDA оказалось на этот раз в отрицательной зоне: минус 0,77х.

Снижение выручки – негативный момент, который, однако, объясняется снижением цен на сталь на внутреннем рынке. Так, например, горячекатаный лист подешевел примерно на 15% по сравнению с I полугодием 2022 г. Падение EBITDA также в основном связано с ухудшением рыночных условий.

С другой стороны, в отчетности гораздо больше поводов для оптимизма:

1. «Северстали» удалось сохранить рентабельность на уровне прошлого года. Это говорит о хорошей работе по контролю операционных затрат.

2. Рост свободного денежного потока, который важен в контексте возможных дивидендов. Напомним, что дивидендная политика «Северстали» предусматривает выплату до 100% свободного денежного потока.

3. Это увеличение кэша на балансе и, соответственно, возникновение чистой денежной позиции в размере 153 млрд руб. То есть, иными словами, у «Северстали» сегодня объем кэша превышает сумму долговых обязательств. И снова вспоминаем о дивидендах.

Вывод

Несмотря на снижение выручки, оцениваем отчет «Северстали» как сильный. Основными триггерами для компании остаются увеличение доли продаж на внутреннем рынке, вероятность возвращения к дивидендным выплатам, сохранение операционной эффективности.

Интересная и перспективная идея. Держим ее в одном из портфелей сервиса по подписке.