Евгений Коган: О ставке ФРС

Баланс жесткости и мягкости.

ФРС снизила ставку на 0,25 п.п. Решение ожидаемое, но есть нюансы, из-за которых рынки так и не смогли однозначно определиться, хорошо это или плохо. 

▪️Акции пытались нервно расти, но сегодня об этом росте уже подзабыли. 

▪️Драгметаллы тоже подергались туда-сюда, но сейчас примерно там же, где были до заседания. Разве что серебро чуть повыше, но у него своя история.

▪️Доходности Treasuries слегка снизились, но могли бы и побольше. 

Что же помешало?

Начнем с того, что сразу 2 члена комитета (из 12 голосующих) были вообще против снижения ставки. При этом в прогнозах ФРС на 2026 год ожидается лишь одно снижение ставки и точно не в январе. Пауэлл вовсе заявил, что ставка уже может быть и нейтральной. 

Поясню. От нейтрального уровня измеряют жесткость политики. Учитывая, что инфляция выше цели, мягкая политика ФРС не нужна. Проблема в том, что никто не знает, где этот нейтральный уровень. У ФРС есть лишь диапазон оценок. И в целом ставка уже в него вошла. 

Но был и позитив. Кое-кто голосовал за снижение сразу на 0,5 п.п. Тут не надо показывать пальцем — это был назначенец Трампа Миран, который напоминает, что президент продолжает давить. И может давить еще больше следующем году с новым главой ФРС. 

Так что рынки, в отличие от самой ФРС, закладывают минимум 2 снижения ставки в следующем году. Тем более что с экономикой на вид все в порядке. Прогноз по росту ВВП в 2026-м был повышен до 2,3% с 1,8%, а инфляции, наоборот, снижен до 2,4% против 2,6% ранее. 

Конечно, Пауэлл для порядка упомянул о том, что риски для инфляции смещены в сторону повышения. Но это всего лишь риски, а прямо сейчас ФРС объявила о старте покупок краткосрочных векселей (T-bills) на $40 млрд.

Впрочем, это не те объемы, которые могут куда-либо значимо сдвинуть доходности, тем более программа будет действовать не долго. Ожидать серьезных эффектов на экономику, инфляцию и фондовый рынок от этого вряд ли стоит.

В целом, получилось весьма нейтрально, можно сказать, ни о чем. Дальше многое будет завесить от суда по тарифам и статистики, которая не выходила из-за шатдауна. На нее и посмотрим.