Евгений Коган: Газпром зажал дивиденды

Совет директоров Газпрома рекомендовал не выплачивать итоговые дивиденды по итогам 2022 года.

Напомним, что компания выплатила рекордные дивиденды в размере 51,03 руб. на акцию по итогам 1П 2022 г. За второе полугодие решили не платить.

Событие не стало шоком для рынка. Акции обвалились на 4%, как раз на размер дивиденда консенсус-прогнозов аналитиков – около 7,7 руб.

Ситуация действительно была интересная:

– С точки зрения бизнеса, не выплачивать – абсолютно разумное решение.

– С другой стороны, в рамках дефицита бюджета, могло показаться, что Газпром выплатит дивиденды в долг. Но этого не произошло.

Газпром опубликовал отчетность по МСФО за 2022 г. Основные данные г/г:

• Выручка 11,6 трлн руб. | +13,9%
• Прибыль от продаж 1,9 трлн руб. | -19,7%
• EBITDA 3,6 трлн руб. | 0%
• Чистая прибыль 1,3 трлн руб. | -39,2%
• Net Debt/EBITDA = 1,1x

Во 2-м полугодии отработали с колоссальным убытком, около 1,2 трлн руб. Снижение чистой прибыли связано, прежде всего, с повышением НДПИ. Иными словами, акционерам Газпрома повезло получить рекордные выплаты за 1П.

В целом, капитальные затраты пока что нарастили только на 13%. Впереди более серьезный рост – до 3,06 трлн руб. С таким уровнем CAPEX’a свободный денежный поток группы может быть глубоко отрицательным.

Волнующий всех вопрос – упадут ли акции еще ниже?

Могут. Но потенциал падения ограничен. Сильный уровень поддержки находится на уровне 158 руб. на акцию. Газпром сегодня – это типичная долгосрочная история с огромным уровнем капитальных вложений, которые «сжирают» весь денежный поток. Высоких выплат здесь не стоит ждать в ближайшее время.

Тем не менее, бизнес Газпрома по-прежнему остается устойчивым. Продавать или держать?

– Если вы долгосрочный инвестор – держать.

– Если вы ищите краткосрочную историю в акциях Газпрома – лучше воздержаться от покупки.

Как уже сказал, Газпром – это про долгосрочное инвестирование. Нужно перетерпеть времена потери маржинальных экспортных рынков и огромного уровня CAPEX’a. Высоких дивидендов тут не ожидается. Разве что в долг, но это очень неэффективно.