Евгений Коган: Даёшь стране угля!

Угольное ралли: будет ли продолжение?

Сегодняшний отчет Распадской по МСФО за 1 полугодие 2022 г. вышел очень сильным. Если вкратце, то основные финансовые показатели кратно выросли: рост выручки на 147%(г/г), EBITDA выросла на 240%(г/г), чистая прибыль – рост на 266%(г/г).

Результаты ожидаемо сильные, об этом мы догадывались еще заранее, когда Evraz, в лице мажоритарного акционера Распадской, представил свои полугодовые результаты. Уже тогда по угольному сегменту (который полностью относится к Распадской) мы видели кратный рост по EBITDA и выручке. Подтверждение мы увидели и сегодня.

Почему котировки Распадской снижаются на 5% после выхода отчета? Причины здесь две. Первая – непонимание рынком фундаментальных составляющих компании. Многие ожидали дивидендов от компании, но Распадская рекомендовала их не выплачивать. Дело в том, что мажоритарный акционер – Evraz – владеет долей около 93% в структуре акционерного капитала Распадской и находится под санкциями, то есть технически не смог бы получить дивидендные выплаты.

К сожалению, в текущих реалиях, когда на фондовом рынке преимущественно физические лица, принимаются неверные решения по той или иной компании.

Вторая причина достаточно проста. Спекулянты, догадываясь заранее об отличных результатах, фиксируют свои позиции по факту выхода отчета. Работает старое правило: покупай на слухах – продавай на фактах.

Какие перспективы у другого угольщика – Мечела? Мечел с середины июля также демонстрирует сильный рост, как по обычке, так и по префам, более 20%. По заявлениям менеджмента компании, ожидается публикация отчетности по МСФО за 1 полугодие 2022г. Инвесторы и акционеры ожидают ударных результатов, во многом благодаря угольному сегменту компании. Помимо благоприятной конъюнктуры рынка, на финансовые показатели повлияет укрепившийся рубль.

Поясним, почему. С одной стороны, Мечел экспортирует преимущественно продукцию в Азиатские страны, причем Китай занимает около 40% экспорта и получает валюту за проданные товары. С другой стороны, Мечел известен своей огромной долговой нагрузкой, из которой около половины приходится на валютные кредиты. По нашим расчетам, переоценка валютного долга может составить около 60 млрд руб.

Дивидендные истории

Распадская, как и Мечел, не стали выплачивать финальные дивиденды за 2021 год. Если по Распадской причина лежит на поверхности и связана с мажоритарным акционером, то у Мечела ситуация совсем иная и скрывает в себе достаточно сложные расчеты, связанные со стоимостью чистых активов, которые напрямую влияют на размер дивидендов.

Дивидендные кейсы у двух компаний разные. По Распадской можно ожидать дивидендов в будущем только в случае, если Evraz сменит юрисдикцию на российскую. В Мечеле история еще более интересная и касается стоимости чистых активов, которые напрямую влияют на размер дивидендных выплат.

Говорить о перспективах дивидендов за 2022 год крайне сложно ввиду возросшей неопределенности. Но так или иначе, компании можно назвать бенефициарами текущей ситуации.