Облигациям пророчат укрепление

Перелом нас не сломал

8 декабря в Петербурге начал работу Российский облигационный конгресс (РОК). Мероприятие проходит ежегодно, между прочим нынешний уже имеет порядковый ХХ номер. Из организационных моментов отметим, что в этом году на РОК зарегистрировались 780 участников, это рекорд. Предыдущее достижение 713 человек держалось аж с 2013 года. Судя по всему, новый рекорд обозначает рост интереса к сектору заимствований, которое удачно совпало с выходом из ковидных ограничений, которые затруднили работу двух прошлых РОКов.

Заместитель министра финансов России Тимур Максимов в ключевой речи форума оглянулся назад.

«В феврале – марте этого года произошла эскалация. В результате, дисконты по нашим облигациям достигали колоссальных 20%. Мы не видели возможности в этих условиях выходить с новыми предложениями, чтоб не подливать масло», – напомнил он.

Тактика минфина была избрана верно. Во-первых, временный отказ от заимствований (для этого нужно было иметь заранее созданный запас прочности).

Соотношение долга к ВВП в России меньше 20% (2021 год – 16%, 2022 год– 14%, затем ожидается рост, но все равно показатель меньше 20%, на Западе о таком и не мечтают).

Во-вторых, словесные интервенции по возможности выкупа обязательств поддержали рынок.

В итоге аукционы размещений ОФЗ возобновились в сентябре. Потом объявление о частичной мобилизации создало новую нестабильность. Полноценное возвращение на рынок стало фактом, по мнению замминистра, с середины октября.

«Мы планируем придерживаться нашей традиционной тактики – поиска баланса интересов бюджета и инвестора. Надо аккуратно работать с объемами заимствований», – сказал Тимур Максимов.

Он пояснил, что в ближайшее время Минфин будет наращивать выпуск облигаций с переменным купоном (флотеров), они же ОФЗ-пк. При этом классические бумаги с фиксированным купоном в долгосрочной перспективе в приоритете.

Казалось бы, парадокс. Но чиновник считает что, это просто особенности текущего момента.

Во-первых, Минфин ориентируется на долю ОФЗ-пк, а не их объем в абсолютном значении.

Во-вторых, рынок опасается брать на себя полный объем процентного рынка. Отсюда спрос на флоатеры. Размещение ОФЗ-пк позволяет привлекать средства без давления на кривую ставок.

«Самое главное – на финансовом рынке России преобладает ощущение переломного момента. Старое не работает, новое еще не выстроено. Наша уверенность в падении ставок – в выпуске ОФЗ-пк», – закончил он.

Фишки рынка

Аналитик, основатель группы компаний Cbonds Сергей Лялин согласен с тем, что адаптация рынка закончилась.

Реальности уходящего года он называет «фишками». Основные из них:

1. Импортозамещение (замещающие облигации уже привычны, в обращении 16 выпусков на сумму 330 млрд руб.).

2. Новые облигации юанях (в обращении они на сумму эквивалентную 366 млрд руб.). Аналитики ожидали развития российских облигаций в юанях, но думали, что это будут сперва ОФЗ. Однако, на практике их стали выпускать частные эмитенты. Может быть это и плюс, так как у госбумаг есть политическая составляющая.

3. Деградация рынка высокодоходных облигаций (ВДО). Он упал трехкратно, по объемам выпуска 46,2 млрд. руб. – январь-ноябрь 2021года. В этом году за тот же период лишь 14,1 млрд руб.

4. Дегадация субфедеральных бумаг, полное отсутствие размещений.

На мой взгляд, пункты 3 и 4 легко объяснить. В период роста доходности относительно устойчивые малые предприятия или вовсе отказывались от заимствований или переходили на альтернативные источники. Как раз в последнее время развиваются краудплатформы. Но есть и старые добрые банковские кредиты.

Что же касается региональных и муниципальных бондов, то им надо ориентироваться на госбумаги, причем идут они с запаздыванием, повторяя федеральные бумаги с лагом.

Директор департамента долгового рынка Московской биржи Глеб Шевеленков, поделился прогнозом. Обычно биржа этого не делает. Но в 2023 году она предсказывает рост объема локальных корпоративных облигаций в 20,7 трлн. руб. до 42,2 трлн. руб., для сравнения, сейчас в обращении ценных бумаг на 36,6 трлн. руб.

Кому нужны юани

Вообще тема облигаций в валюте КНР была на РОК одной из самых популярных. Сейчас юаневые облигации выпустили 7 эмитентов (10 выпусков) на 34,7 млрд юаней.

Интерес к ним сейчас у банков, физики-инвесторы, пришли на первой волне, но сейчас остыли, им больше нравятся замещающие облигации, привязанные к доллару и евро.

«Облигации в юанях, обращающиеся в РФ, оторваны от рынка КНР, этот сегмент рынка живет российской жизнью. По текущим ставкам в 3-4% спрос ограничен», – заметил заместитель председателя правления – руководитель CIB Совкомбанка Михаил Автухов.

Вице-президент БК «Регион» Алексей Кузнецов рассуждает, что по известной причине у российских предприятий идет бурный рост экспортной выручки в юанях (раньше старались поставлять товар за рубеж за доллары). Отсюда спрос у экспортеров: куда девать валюту КНР. Поэтому облигации в ней востребованы, но не как долгосрочные вложения.

9 декабря РОК завершит работу.

Петербург.