«Атон»: рынок начнёт расти ближе к концу года

Пик инфляции и ставки – позади

В начале специального вебинара, посвящённого новой стратегии на рынке акций, Александр Кудрин, главный стратег компании «Атон», по традиции, обрисовал ситуацию в макроэкономике.

По его словам, дела в экономике идут «довольно неплохо и явно лучше, чем ожидалось». И высокие ставки пока не сбивают темпы роста ВВП: по итогам первого полугодия 2024 года ВВП вырос более, чем на 4% в годовом выражении.

– Население, по-прежнему, сберегает много, но и кредиты люди продолжают брать активно, – отметил экономист.

Тем не менее, Кудрин считает, что пик инфляции и пик высоких ставок пройден:

– Уже осенью мы услышим от руководства ЦБ более мягкую риторику, а в начале 2025 года начнётся снижение ключевой ставки – до уровня 13-14% к концу 2025 года.

Кроме того, Александр Кудрин скептически высказался относительно последнего повышения ключевой ставки с 16% до 18%. Аналитик считает, что данный шаг был избыточным, потому, что эффект ужесточения денежно-кредитной политики реализовался уже ранее.

Не пора ли покупать ОФЗ?

В «Атоне» посоветовали пока держать большую часть капитала – 70-80% – в краткосрочных инструментах, например в фондах денежного рынка. И лишь 15-20% в длинных ОФЗ.

Говоря о валютном рынке, Кудрин отметил, что перестройка валютного рынка в России продолжается – после того, как регулятор отменил биржевое ценообразование основных валют. Перестройка стало причиной временного отклонения биржевого и внебиржевого курса юаня.

Кроме того, Александр Кудрин дал совет по покупке замещающих облигаций. По его оценкам, доходности по таким бумагам в сентябре могут подняться до 10-11% (в долларах) с нынешних 8-9%.

Михаил Ганелин, старший аналитик компании «Атон», рассказал о ситуации на фондовом рынке. По его мнению, нынешний уровень индекса Московской биржи на уровне 2700 уже отражает уровень ключевой ставки. Согласно оценкам Атона, повышение ставки на 1 процентный пункт приводит к падению индекса на 10-15 пунктов.

– Но если Банк России поднимет ставку до 20%, то рынок, конечно, просядет, но незначительно, до 2600 пунктов примерно, – добавил Ганелин.

Аналитик ожидает, что индекс будет в боковике следующие несколько месяцев, пока рынок «поймет, что регулятор достиг своих целей» и следующим драйвером станут будущие доходы корпораций.

– Рынок часто делает рывок в конце года. Когда станет понятно, что регулятор одержал победу, рынок станет расти в ожидании будущих сокращений ключевой ставки, – прогнозирует Ганелин.

В «Атоне» вновь подчеркнули, что отечественный рынок дешев относительно других рынков и поэтому у него есть большой потенциал. И задачу довести капитализацию к ВВП до уровня 66%, которую поставил президент России, будет не так уже сложно реализовать. Исторически среднее значение P/E для российского рынка было на уровне 6 -6,5, однако сейчас мультипликатор опустился до 5.

– Это будет означать рост в 3-4 раза. Важно, что инвесторы услышали, насколько власти уделяют фондовому рынку повышенное внимание, – подчеркнул аналитик.

Золото, дивиденды и перспективы

Лучшим активом Андрей Лобазов, управляющий директор департамента анализа рынка акций компании «Атон», считает золото. Согласно его прогнозу, золото поднимется к концу года до уровня $2700 за унцию и до $2800-2900 в 2025 году.

Столь небольшой апсайд Лобазов связывает с тем, что большая часть спроса на золото связана с «ювелиркой», который не будет столь крепким из-за того, что у конечных потребителей останется не так много денег.

Аналитики «Атона» также представили свою дивидендную стратегию. Средняя дивидендная доходность по пяти акциям составляет на сегодня 15%. В стратегию входят «Лукойл», «Фосагро», «Газпромнефть», МТС и Сбербанк. Всего же в следующие 12 месяцев российские компании, как ожидается, выплатят дивидендов на сумму в 4,5 трлн рублей.

Виктор Дима, директор департамента анализа рынка акций компании «Атон», рассказал о приоритетных отраслях и бумагах.

IT-сектор – один из главных пострадавших в последних распродажах. Аналитик связывает это с тем, что чувствительность данных компаний к ставкам высока. В тоже время, it-компании имеют низкий уровень долга, кроме VK.

– С другой стороны, нынешние уровни котировок стали привлекательными для инвесторов, – отметил аналитик.

Он привёл в пример «Яндекс», который имеет на настоящий момент мультипликатор P/E на уровне 6, хотя исторически акции торговались существенно дороже. Компания является фаворитом ещё и потому, что значительную часть прибыли получает от рекламы, а значит, устойчивый конечный спрос играет на руку котировкам.

В этой связи фаворитом у аналитиков «Атона» выступает и «Озон». Из-за дефицитного рынка труда привлекательным выглядит и HH.

Среди потребительского сектора Виктор Дима выделяет X5. Акции компании начнут после переезда в российскую юрисдикцию торговаться ближе к начале ноября.

– Да, некоторый навес акций существует, да, но это как раз возможность для инвестора зайти по привлекательным ценам, – советует Дима.

Кроме того, среди фаворитов ритейла аналитик отметил «Ленту», которая показывает хорошие отчётности. А также «Мать и дитя» и Henderson. Аналитик считает, что потребительский сектор не ждёт жёсткой посадки, а спрос будет снижаться плавно.

В сырьевом секторе аналитик выделил акции «Лукойла», «Новатэка» и «Полюса».